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为促进儿童适宜品种、剂型、规格的研发创制和申报审评,满足儿科临床用药需求,国家卫生计生委、工业和信息化部、食品药品监管总局继续紧密围绕我国儿童疾病谱以及相关企业研发生产能力,卫计委、工信部、食药监总局近日印发第二批鼓励研发申报儿童药品清单。
民生证券认为,全面二胎政策实施以来,新生儿数量增长加快;儿童患病、就诊率处于较高水平;综合医院儿科门诊量在不断增长等因素给儿童药市场带来了广阔的需求,预测未来儿童药销售规模保持年均10%以上的增速。然而儿童用药市场在医疗资源、药品品种、数量和剂型等方面还是相对匮乏的,可以说整个市场是挑战与机遇并存,但长期来看潜力巨大。
长城证券则认为,2015年我国儿童药市场规模为667.5亿元,同比增长9%,伴随儿童数量增加,市场增速有望保持在10-15%之间。同时随着二胎政策放开,国内儿童药市场需求将稳步提升,行业有望迎来较好的发展机遇。
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济川药业:推广能力优秀的平台型企业,预计未来业绩持续高增长估值有望修复
推广能力优秀的平台型企业,预计未济川药业(600566)是持续强烈推荐的个股,此前已经发布多篇深报告和跟踪报告。短期风险与不确定性因素来自去年定增项目资金于5月12日解禁,引起短期市场担心,但认为,短期扰动因素不改公司基本面,中长期看反而有望迎来投资机会。
公司是推广能力优秀的平台型公司,过去3年扣非净利润复合增36%,不仅蒲地蓝卖得好,其他多个产品均实现了市场占有率第一或者推广快速放量,公司当前由于被市场误解为单一产品公司,在业绩持续高增长的背景下,估值仅21倍。和其他只能在医院端推广的注射剂型不同,蒲地蓝消炎口服液开拓出了在OTC端推广的新天地,而且在医院端良好的推广机会、医生处方、教育患者的带动下,OTC端呈现出高速增长的态势,这和传统上那些只能在医院端推广且遇到天花板瓶颈的产品完全不一样。蒲地蓝消炎口服液在医院端的占比越来越低,预计,2016年,蒲地蓝在医院端的收入15亿元,占整体工业收入45.08亿元的比例为33%,预计,2017年,蒲地蓝在医院端的收入为17.4亿元,预计整体工业收入为57.6亿元,占比进一步下降为30%,2018年占比将下降为28%,考虑到OTC端的利润率高于医院端,公司蒲地蓝医院端的利润占比已经越来越小。认为,公司估值仍有较大修复空间。
蒲地蓝消炎口服液医院端仍将保持较快增长,OTC端推广开始发力蒲地蓝医院端预计未来仍将保持15%~20%快速增长,主要动力来自:1、医保目录增补省份增加;2、成人科室拓展;3、门诊限针剂政策的不断扩大范围。蒲地蓝OTC端去年实现50%增长,预计今年仍将实现50%以上高速增长,随着公司OTC端推广人员增加、覆盖药店数量快速增加、及零售药店严格执行抗生素处方药销售政策(无处方不销售),预计,未来几年蒲地蓝在OTC端销售复合增速不低于35%。
OTC端费用率低、净利润率高推动公司净利润增速高于收入增速蒲地蓝在OTC端的费用率显著低于医院端,净利润率显著高于医院端,同时随着收入增长,规模效应提升,公司整体销售费用率、管理费用率逐渐下降、毛利率逐年提升,公司自2013年以来每年净利润率提升1~2个百分点。预计,随着公司OTC端收入快速增长、占比快速提升,公司利润率将进一步提升,净利润增速将显著快于收入增速。
长春高新:基因工程龙头企业,重磅产品接连上市助推业绩高增长
公司生长激素产品线完备,市场规模巨大:公司是国内唯一具有水针剂型生长激素的企业,竞争格局良好。粉针剂型近年市占率有所下降,但仍维持10-20%的占有率。公司管理层重视粉针剂型的销售推广,未来有望夺回市场份额。水针、粉针分别面向高收入和相对低收入人群,细分市场相互之间不存在大范围的重叠。因此,两种剂型将分别持续拓宽各自的细分市场。长效剂型具有无可比拟的优势,同时技术壁垒高,竞争格局好,未来将成为公司重磅品种。
公司布局辅助生殖领域,重组促卵泡激素将持续放量:二胎政策给辅助生殖领域带来增长契机,公司产品曲普瑞林、重组促卵泡激素分别覆盖辅助生殖的降调节和促排卵过程,其中重组促卵泡激素系国内首个重组产品,未来随着各地医院招标的落实,有望实现进口替代,成为及生长激素后公司又一优势产品。
百克生物水痘疫苗成为增长亮点,狂犬疫苗将扭亏为盈:公司水痘疫苗经历了山东事件的考验,出口成为亮点。狂犬疫苗改善生产工艺问题,重新成为公司业绩的有力增长点。
预计公司2017-2019年净利润分别为5.92/7.61/9.82亿元,EPS为3.48/4.48/5.77元,对应PE为32/25/19倍,在医药市场整体弱势的情况下,聚焦龙头企业是上策。长春高新(000661)作为高成长、研发驱动型的龙头企业显然被市场所低估。
山大华特:新生儿增长驱动行业提速,加强销售能力建设推动内生性增长加快
新生儿增长驱动行业提速,加强销售山大华特(000915)是持续强烈推荐的公司,早已申明将其作为201年首推标的之一,看好公司作为最受益新生儿数量增长立竿见影的投资标的,未来几年仍有望保持快速增长。
按照权威指南,0~3岁儿童均应该服用维生素AD补充剂,按照今2000万左右新生儿数量,对应服用儿童数量接近6000万人,按照每年费用365元/年测算,则对应理论市场容量在220亿元,而达因药业2016年伊可新收入仅8亿左右,按照其医院市占率62%测算,整个行业收入规模仅12.9亿元,距离理论市场容量天花板还有17倍空间,发展空间潜力巨大。
从行业角度看,2016年维生素AD滴剂(伊可新通用名)行业增实现28%,增速大幅提升,行业趋势大幅向好,受益于新生儿数量增加,完全符合判断。虽然2016年新生儿数量仅1847万人,相比2015年1650万人仅增长11.9%,但正如此前多篇报告反复阐述,2016年新生儿数量虽然整体增速不高,但结构性来看,一线城市北京、上海、浙江等新生儿数量增速很高,而这些区域是伊可新的主要销售区域,其中北京和上海收入占比合计超过50%,因此,这些区域的新生儿特别二胎政策带来的边际增量将显著拉动伊可新销售。行业整体销售向好恰恰说明伊可新迎来了一个非常难得的行业机遇。
从新生儿和行业角度看,2016年还尚未体现新生儿的增量高峰,未来两年才是最好时候。因为2015年10月才出台全面二胎政策,从生育周期角度看,政策影响带来的增量最快也要到2016年第4季度,事实上,判断,也确实只有2016年11月和12月,新生儿数量相比前10个月有了一个明显的提升,预计和判断,2017年开始,新生儿数量有望延续这种环比增长态势,预计,2017年新生儿数量有望达到2000万左右,因此,对伊可新的拉动作用还将持续且愈发明显。
看好公司作为新生儿数量增长最受益个股+公司自身加强销售能力建设带来的内生性增长加快双重驱动,未来几年有望持续保持较快增长,在当前医保控费、招标降价背景下,其OTC销售为主的属性具有避险能力。暂不考虑达因药业少数股东权益注入后带来的业绩极大增厚,我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为37%、29%、27%;EPS分别为1.84、2.44、3.09元,当前股价对应2017/2018/2019年估值仅为26/19/15倍。作为不受医保控费和招标降价影响的OTC品种,业绩增长确定性强,年度估值切换后提升空间较大。
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