002155辰州矿业可选消费板块整体估值继续大幅抬升的空间已经相对有限。

_方正策略：可选消费身在何处? 600628（优缺点有哪些）

　　核心观点

　　1、疫后消费板块行情分为三个大的阶段，一是2月初至7月中旬，大盘上冲，日常消费领涨；二是7月中旬至9月底，大盘震荡，日常消002155辰州矿业可选消费板块整美元兑人民币体估值继续大幅抬升的空间已经相对有限费继续占优；三是十月初至今，可选消费领跑。可选消费由落后到跟上，再到10月以后迎来爆发，表现抢眼。

　　2、本轮可选消费行情启动前，三季度内外需已经发生明显共振，推动业绩环比大幅改善，业绩是核心驱动力，同时估值具有相对优势，最终形成戴维斯双击。

　　3、以史为鉴，2009年以来一共有三轮大的可选消费行情，分别处于2009年、2012年7月到2013年5月、2015年11月到2020年2月，均处于明显的经济回升周期。

　　4、随着经济周期与地产周期被逐步熨平，政策刺激的效力边际递减，2015年后可选消费板块行情出现内部分化，产业格局更好的家电板块逐步走出独立行情，汽车板块长期低迷。

　　5、展望未来，可选消费板块的估值修复已经进入后半段，而核心子板块汽车、家电业绩的高景气在明年一季度之前大概率将继续维持，二季度开始面临基数压力，精选业绩有持续性及确定性的细分领域以及个股是未来配置可选消费的主要方向。

　　摘要

　　1、今年消费板块行情分为三个大的阶段，可选消费由落后到跟上，10月以后迎来爆发，表现抢眼。今年消费板块走势大致可以分为三个阶段，第一阶段是2月疫情爆发至7月中旬，可选消费明显跑输股市行情，日常消费超额收益明显，股市行情主要交易疫情之下日常消费品的确定性逻辑，可选消费落后。第二阶段是7月中旬至9月底，随着流动性二阶拐点的确立，股市行情进入震荡区间，主线并不明显，可选消费小幅补涨跟上指数，日常消费继续领涨占优。10月以来大消费板块形成可选消费与日常消费的赛道切换，可选消费开始集中爆发，大幅跑赢股市行情及日常消费，表现抢眼，成为震荡格局确立以来为数不多的明确股市行情主线。

　　2、三季度002155辰州矿业可选消费板块整体估值继续大幅抬升的空间已经相对有限内外需共振推动可选消费板块业绩环比大幅改善，同时估值具有相对优势，配置价值凸显，最终戴维斯双击。可

600258股票行情

选消费领跑的核心驱动力来源于内外需求共振向上，三季度业绩整体回暖，核心子板块汽车、家电业绩超预期修复。国内疫后经济修复逐渐由二季度的供给端传导至三季度的需求端，内需持续恢复。海外方面，发达经济体消费端相比供给端率先行修复，疫情二次爆发对经济的影响持续减弱，外需持续回升，国内出口增速连续四个月增长，内外需共振向上推动可选消费行业业绩大幅改善。同时，9月可选消费行情启动前，受前期业绩大幅下滑影响，估值分位已达到90%以上，尽管可选消费估值水平位于历史高位，但横向对比其他行业估值水平，家电、汽车等可选消费板块行业仍具有相对优势，切换至2021年估值相对合理，配置价值凸显。

　　3、2009年以来一共有三轮大的可选消费行情，分别处于2009年、2012年7月到2013年5月、2015年11月到2020年2月，均处于明显的经济回升周期。第一段行情出现的主要原因是经济的V型复苏和政策的大力扶持，随着政策退出行情结束。第二段行情里，家电出现行情的主要逻辑是政策支持和新地产周期的来临，汽车出现行情是受益于新能源汽车产业的发展。第三轮行情出现的主要原因是经济的回暖与行业集中度的增加，随铁矿石期货着2020年全股市行情同跌行情结束。整体来看，三轮行情均处于明显的经济回升周期。

　　4、政策刺激的边际作用递减，产业格局不同导致行情内部分化，2015年前汽车家电基本同涨同跌，2015年后家电走出独立行情。具体来看，第一轮：2009年全年汽车、家电领涨股市行情，估值、业绩的双升实现戴维斯双击行情。第二轮：2012年7月到2013年5月汽车、家电涨幅位居股市行情前列，汽车受益于估值的扩张而家电的业绩具有相对优势。第三轮：2015年11月到2020年2月家电涨幅位居股市行情前列，主要原因是业绩的绝对优势，而同期汽车表现一般。整体来看，随着经济周期与地产周期被逐步熨平，政策刺激的效力边际递减，可选消费板块行情出现内部分化，产业格局更好的家电板块逐步走出独立行情，汽车板块长期低迷。

　　5、可选消费板块的估值修复已经进入下半场，业绩高景气至少可以维持到明年一季度。从可选消费板块整体特征来看，板块估值体系较为稳定，业绩随经济周期波动特征明显，当前板块整体系统性重估的概率较小。从估值层面看，进过了10月份以来的快速“补涨”，可选消费板块整体估值继续大幅抬升的空间已经相对有限，未来行情的继续演绎需要依靠业绩的及时确认。业绩层面来看，随着我国经济的继续修复，可选消费板块在四季度大概率保持景气向上的良好态势，今年全年业绩确定性较高。明年在疫情得到控制，疫苗有效，经济延续修复的中性假设下明年一季度之前继续股票入门基础知识http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=9保持高增长高景气，二季度后开始面临基数压力。整体来看，精选业绩有持续性及002155辰州矿业可选消费板块整体估值继续大幅抬升的空间已经相对有限确定性的细分领域以及个股是未来的主要方向。

　　风险提示：比较分析的局限性，国内外央行货币政策提前收紧、国内外新冠疫情超预期反复等。

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