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　　金秋十月，A股迎来开门红，此后股市行情维持震荡走势。站在当前时点，后市投资机会何处寻？

　　10月18日晚，由上海证券报举办的最新一期新华东北证券社快看“周末直播间”如约而至，在热烈的在线互动中，长信基金副总经理、权益投资领军人民币安昀与开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜围绕“节后股市行情重开宴四季度投资风口在哪里”的话题展开精彩对话。

　　两位嘉宾表示，当前A股估值水平较高，风险偏好较高的投资者持仓可以更倾向优质白马股，利用优质的股票行情改善组合波动性。此外，顺周期行业的估值相对合理，属于还未以高估值交易的“景气回升”的板块。

　　接受高估值现实调整持仓结构

　　国庆假期后的两个交易日，A股股市行情002569步森股份风险偏好较高的投资者持仓可以更倾向优质白马股大涨，随后几个交易日震荡明显。安昀表示，长假期002569步森股份风险偏好较高的投资者持仓可以更倾向优质白马股间，一方面，海外股市行情经历了比较大幅的上涨，提升了国内投资者的热情；另一方面，也与国内经济复苏趋势明确有关系，近启动期公布的一些经济、金融数据表现较好，股票行情股市行情对基本面有提前的反应。不过，前期股市行情演绎的是结构性行情，指数涨幅不大而一些优质个股涨幅较大，这说明大盘走势对投资收益影响并不大，个股选择能力十分重要。

　　谈到如何看待当前A股估值水平，安昀认为，现在做投资要接受高估值的现实。“如果和历史估值水平相比，当前所谓低估值板块的估值其实也并不低了。不同行业的特性不一样，不能简单地对不同行业的估值中枢进行比较，例如，钢铁股和医药股的估值差异很大，因为行业本身特性不一样。”

　　在他看来，高估值主要有几方面原因：首先，无风险利率水平处于历史低位，容易导致估值高企；其次，经济景气度回升，环比复苏是确定的事情。安昀建议，绝对收益投资者可以轻仓，风险偏好较高的投资者持仓可以更倾向优质白马股，利用优质的股票行情改善组合波动性，因为做投资最重要的是规避资本永久性损失。

　　不过，孙金钜则认为，当前A股估值总体较高，但顺周期行业的估值相对合理，属于还未以高估值交易的“景气回升”的板块。因为盈利的安全垫和较低估值水平让顺周期具有相对优势，下一阶段盈利修

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复将成为周期股重要的收益来源。

　　孙金钜建议，普通投资者当前应该调整结构而非仓位，可以进攻的领域包括化工、造纸、工程机械、建材、汽车等。而从绝对收益与防守的角度，投资者可以考虑估值负面因素影响已经很小的行业，比如银行、房地产、保险、煤炭等。

　　在个股方面，孙金钜认为应关注曾在行业逆境之中生长的优秀公司，这些公司有可能在行业景气回升中，获得类似2016年至2020年白酒龙头从价值股转向成长股的重新定价的机会。

　　内需潜力不断释放带来投资机会

　　谈及具体的投资机会，安昀较为看好消费赛道。他分析称，首先，当前内需型社会的时代背景非常有利于消费企业发展；其次，从行业层面来看，消费行业空间巨大，产品或服务生命周期较长，很难出现颠覆式创新；第三，消费品企业的护城河相对来说比较容易识别。

　　“我自己选股很看重企业管理层，消费品行业这么多年来接近完全竞争，相对而言，管理层更为优秀。此外，我也较为看重企业现金流，如果企业现金流较为充裕，当行业发展处于底部的时候，企业仍旧可以增加股市行情份额，当行业恢复之后，企业发展也将迈上新的台阶，消费品企业采取的恰恰是自由现金流较为充裕的商业模式。”安昀表示002569步森股份风险偏好较高的投资者持仓可以更倾向优质白马股。

　　孙金钜认为，未来一个时期，国内股市行情主导国民经济循环的特征会更加明显，经济增长的内需潜力会不断释放，国内消费股市行情无疑是非常好的大赛道。

　　在细分领域，孙金钜认为，休闲零食板块和小家电板块行业空间巨大，普通投资者日常熟悉的白酒、乳制品、啤酒等板块亦存在投资机会，这美元指数http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=116些细分领域都有千亿元以上的股市行情空间。

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