今年以来，军工改革以及军民融合工作全面提速。近日科技部、军委科技委联合印发《“十三五”科技军民融合发展专项规划》，明确进一步提升军民融合力度。

　　今年以来，若干政策文件为军工企业改革、军民融合铺路，相关工作提速迹象明显。

　　今年年初，中央军民融合发展委员会成立；4月份，军民结合、寓军于民武器装备科研生产体系建设部际协调小组第六次会议在京召开，会议审议并原则通过《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》；6月份，中央军民融合发展委员会第一次会议召开，强调要将军民融合发展上升为国家战略，同时会议要求加快形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局；6月下旬，国防科工局发布《2017年军民融合专项行动计划》，圈定30项重点任务；7月份《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》落地，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。在前期政策的推动下，军工企业改革进入全面实施阶段。

　　一家券商研究机构认为，军工科研院所是军工集团“优质资产”。军工科研院所改制完成后，将按照一定的资产证券化比例，分批将优质资产注入上市公司，实现军工资产的证券化，由此将提升军工上市公司的资产质量、盈利能力和竞争力。特别是目前军工央企中的航天科工、航天科技（000901）(28.94 -0.92%,诊股)、电科、兵器工业等集团证券化比例仅20%左右，资产证券化有较大提升空间。

　　华泰证券认为，军工企业积极推进混改。目前我国的国防工业主要由十二大军工集团构成，中核集团和中国核建（601611）正在进行战略重组，同时，中船集团和中船重工整合也是大势所趋，未来将重回十大军工集团的格局。从各大军工集团的混改积极性来看，除去首批央企混改试点单位中船集团和中国核建，其他在混改比较积极的军工企业包括中国兵器集团、中国兵装集团、航天科技和中国电子。

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奥普光电：特种光电装备供应商成长可期

　　国防光电测控设备细分龙头,相关业务预计仍将保持稳步增长。公司在其供应产品电视测角仪、光电经纬仪光机分系统、航空航天相机光机分系统、新型雷达天线座等细分领域占据主导地位。在国防军工及航空航天行业稳步发展大背景下,公司光电测控设备业务预计仍将同步保持稳步增长。

　　公司FOD监测系统先发优势明显,军转民拓展百亿市场。公司与空军某部于联合研制出我国首套机场异物监测系统,最小异物监测能力达到国际先进水平,预计2025年全国运输机场总数有望超过500个,国内FOD监测系统市场规模有望超百亿,公司具备核心竞争力且在军用机场FOD监测系统领域先发优势明显。

　　公司CMOS图像传感器细分领域技术领先,应用明确,有望保持持续高速增长。受益于CMOS图像传感器在遥感卫星、机器视觉、科学实验等领域的推广应用及公司具备的核心竞争力,公司CMOS图像传感器业务有望保持持续高速增长。

　　公司资本运作预计仍将推进。由于与标的公司股东就标的公司估值存在分歧,公司2016年重大资产重组未能顺利进行。在中科院推进科研院所改革及公司通过内生外延拓展产业发展大背景下,作为长春光机所军品产业化平台,公司资本运作预计仍将持续推进。

　　公司盈利预测及投资评级。预计公司2016-2018年营业收入分别为3.52、4.66、6.21亿元,归属上市公司股东净利润分别为5504、6655、8900万元,增速分别为25.9%、20.9%、33.7%,每股收益分别为0.460.55、0.74元,对应PE分别为103、86、64倍,给予公司2017年倍110PE,对应股价61元,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。

中航光电：业绩平稳增长,产品研发进展顺利

中航光电（002179）近日发布2017 年中报,2017 年上半年公司实现营业收入30.33 亿元,同比增长0.99%;实现归属于母公司净利润4.42 亿元,同比增长11.36%,实现扣非后归属于母公司净利润4.10 亿元,同比增长7.09%;对应EPS 为0.56 元/ 股。

　　业绩平稳增长,各项业务毛利率同比上升。2017 年上半年,中航光电实现营业收入30.33 亿元,同比增长0.99%;实现归属母公司净利润4.42 亿元,同比增长11.36%。分产品看,连接器业务实现收入19.33 亿元,同比增长2.59%,毛利率达39.70%,同比上升1.39pct;光器件及光电设备业务实现收入5.16 亿元,同比增长1.87%,毛利率达23.12%,同比上升2.85pct;线缆组件及集成产品实现收入5.33 亿元,同比减少6.62%,毛利率达38.06%,同比上升6.04pct。值得关注的是,公司销售毛利率为36.78%,保持了持续上升的趋势;销售净利率为15.77%,连续4 年保持增长,报告期内净利润上升的主要原因是产品毛利率上涨与营业外收入同比增长。

　　国际市场拓展有效推进,产品研发进展顺利。报告期内,在防务市场公司精耕细作,行业地位更加巩固,在高科技领域连接技术不断取得新突破。民品业务重点拓展新市场,签署战略合作框架协议,借助外部专业资源加快提升公司研发生产能力和速度。在欧、美等发达地区和新兴经济带进行布局,成功进入国际通信巨头供应链。研发方面,公司自主研制开发的流体连接器技术水平达到国际先进,填补了国内技术空白;实现高速背板连接器技术突破,解决了高速传输数据信号完整性问题;新能源汽车大功率液冷充电解决方案取得技术突破,奠定了公司在大功率充电领域的领先地位。持续推进自动化建设,核心制造能力不断增强。

　　实施股权激励,员工与公司共发展。2017 年1 月18 日,中航光电审议通过了第一期限制性股票长期激励计划,合计授予公司高中层管理人员、核心技术人员及子公司高管和核心骨干等266 人595.72 万股限制性股票,授予价格为28.19 元/股,以未来三年营收复合增速、营业利润复合增速、净资产收益率作为解锁条件的核心指标。我们认为,本次股权激励覆盖面较广,能够充分激励公司核心骨干成员,实现利益绑定,也彰显了公司员工对于中航光电未来发展的良好信心。

　　盈利预测及评级:预计2017 年至2019 年中航光电的归母净利润分别为9.16 亿元、11.82 亿元和14.67 亿元,对应的EPS 为1.16 元/股、1.49 元/股和1.85 元/股。维持对中航光电的 “买入”评级。

　　风险因素:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;公司向高端互联领域拓展不达预期。

中航黑豹：传统主业同比减亏,沈飞注入前景可期

　　公司发布2017年半年度报告,2017年1-6月公司实现营业收入5.48亿元,较去年同期增长4.98%;归属于上市公司股东的净利润-0.27亿元,较去年同期减亏1.43亿元,减亏主要原因系专用车销量较上年同期增长所致。

　　专用车销量有所回暖,亏损幅度同比收窄。公司传统业务包括专用车和液压零部件的生产制造及销售。其中,专用车产品主要以工程和物流运输类专用车为主,上半年销售各型专用车6248辆,较去年同期增长19.15%,业绩亏损幅度有所收窄,但是仍然难以实现扭亏为盈。在主业持续亏损的情况下,公司去年通过出售柳州乘龙专用车有限公司51%的股权、上海航空特种车辆有限责任公司66.61%股权,以及子公司安徽开乐专用车辆股份有限公司出售其持有的安徽天驰机械制造有限公司89%股权等一系列资本运作才实现扭亏为盈。从长远来看,通过资产重组将公司传统业务进行剥离或是唯一出路。

　　沈飞集团整体注入,战机巨头未来可期。根据资产重组方案,公司拟出售全部资产和负债,同时向中航工业、华融公司发行股份购买其持有的沈飞集团100%股权,目前重组方案已获得国资委批复。重组完成后,公司将成为沈飞集团唯一股东,主营业务将由专用车及液压零部件业务转变为航空产品制造业。被誉为“中国歼击机摇篮”的沈飞集团是我国两大战斗机研制基地之一,核心产品是以歼击机为主的航空防务装备,包括已经量产的歼-7、歼-8,三代半战斗机歼-11,航母舰载机歼-15、多用途战斗机歼-16以及在研的四代机歼-31。沈飞集团自建国以来始终承担着我国重点航空防务装备的研制生产任务,随着我国空军装备的不断升级换代,公司未来发展空间将十分广阔。

　　盈利预测与投资评级:预计重组完成后公司2017-2019年的归母净利润约为5.56亿元、6.72亿元、8.26亿元,EPS为0.38元、0.46元、0.57元,对应PE为120倍、98倍、79倍,给予“增持”评级。

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