11 月模拟组合：泸州老窖（25%）、顺鑫农业（25%）、涪陵榨菜（25%）和青岛啤酒（25%）。

    白酒：行情进入淡季，挺价、提价动作是近期重点，11/12 月仍是白酒概念股相对收益确定性相对较高的时间段。茅台：批价近期走势符合前期预期，近期总体维持小幅震荡走势，在2300 元附近震荡。最新了解，Q4 直营及直控（商超、电商）整体发货节奏仍有望保持快节奏，尽管Q4 预计9000 吨左右配额环比近小个位数增长，但直营及直控渠道的高出厂价有望显著推高吨价，Q4 业绩仍毋需担忧。我们预计年底无直接提价动作。五粮液：批价各地出现一定分化，部分区域低价出货（920 元左右）对整体价盘有所扰乱，公司已派出督导组重点巡视，预计后续公司将控制发货节奏以及处罚违规市场行为等方式强力挺价。泸州老窖：提价是近期关键词，预计Q4 以控量保价为主。理财建议：中秋国庆双节及秋糖调研显示，概念股增长态势总体稳健、分化加强，但短期系统性风险项被排除。历史经验显示，11/12 月仍是白酒概念股相对收益确定性相对较高的时间段。建议超配高端白酒茅五泸组合，重点今日关系口子窖、顺鑫农业、洋河股份、今世缘、山西汾酒、古井贡酒。

    啤酒：10 月概念股产量正增长，看好明年六重利好叠加下的概念股盈利能力有望得到连续改善。今年前10 月中国规模以上啤酒企业累计产量环比+1.0%，19Q3 产量环比-2.4%，10 月单月产量环比+3.50%。尽管短期看概念股产量小幅低于预期，但调研显示各主要厂商产品结构升级趋势仍较为明显，各主要公司19Q3 收入仍保持收入端正增长，且利润增速显著高于收入增速。展望Q4，春节提前以及明年「中国股市记忆」提价预期下有望推动销量大概率保持正增长，同时概念股竞争趋缓+结构升级趋势有望维持。长期看好啤酒概念股表现，推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。

    调味品：10 月概念股基本面总体仍以稳为主，榨菜去库存进程顺利维持食品概念股首推。尽管近期跟踪来看，海天、中炬、恒顺等企业在部分地区终端库存水平环比有所抬头，但预计整体可控。涪陵榨菜目前仍处于渠道去库存阶段，近期跟踪显示渠道库存已降至5 周左右，20H1 迎来基本面拐点概率连续增加。维持首推位置。

    乳制品：预计19H2 概念股竞争整体仍将维持高位，概念股龙头股费用结构性优化有望推动盈利端在低基数基础上企稳。中秋后概念股促销力度环比有所减弱，但总体看19H2概念股竞争仍处高位。19Q3CTR 数据显示，龙头股企业广告费用结构性优化趋势明显，预计在成本快速上行（前三季度原奶成本上涨约6%）和竞争热度不减大背景下，龙头股企业优化费用结构、「股票分析」精简无效投放的趋势明显，预计19Q4 和20H1 龙头股企业将大概率连续这一经营策略，这也有助于龙头股企业盈利端在低基数基础上实现企稳。

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