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- 加入时间: 2021-04-07 20:50:40
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报告摘要:
一、科创板一周核心观点
第一,破发可控,新股首日溢价率“两重天”。56 家科创板企业出现过破发情形有6 家(与上周比并未扩大),最新收盘价破发剩4 家,破发率缩至7.1%。此外,本周新股金山办公首日溢价率122.67%,卓越新能仅18.50%。与我们此前“破发优大于忧、新股大分化”判断一致,核心逻辑在于标的稀缺性下滑导致“理「人民币汇率http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=105」性”散户占比提升。
第二,打新策略生变,机构“主动性”提升。从11 月6 日首现破发后已披露7 家打新数据看:1)打新产品数基本维持在4300 左右,无上升空间,且存在1 家(卓越新能)降至3300 左右,9 月以来新低;2)报价分散度提升,有效报价上下限差值由此前平均0.02 水平上升至1.3 水平,此前按照投价报告“一致性”策略开始瓦解,本周祥生医疗成为IPO 定价低于投价报告区间下限首例。我们认为,机构打新策略“主动性”提升,融入估值预期:1)“打不打”问题:尚无首日破发且发行节奏边际放缓下“逢新必打”策略性价比犹在,但首日溢价率分化下需更今日关系标的质量分歧(关乎退出策略,甚至长期持有策略)。此外,相比创业板,科创板打新性价比连续时间更长,核心逻辑在于首发PE 并未由于新股涨幅过大而攀升,首发PE(摊薄)中位数一直控制50X 以下。2)“怎么打”问题:个股分化加剧导致报价谨慎性提升,进而导致报价分散度提升,更加考验机构定价能力。注意点:一是首日溢价率中枢下滑导致定价下调动力有所增强;二是主承销商投价报告参考价值弱化,需结合主观多元估值方法(摒弃单一PE 估值法,分概念股、生命周期重塑科技股估值体系);三是今日关系比价,与可比公司/概念股比,与之前估值(如新三板企业)比。
二、科创板一周全景数据
一周行情总览:1)科创板指微降1.6%至1640.63;2)本周日均成交额92.86 亿元,上涨7.48%;日均换手率9.31%,下滑2.09pct。
一周估值变化:1)PE(TTM)微升至本周五48.38 倍;2)科创板PE(TTM)计算机最高为93 倍(金山办公上市影响),公用事业最低为25 倍;半导体、电子制造、医疗服务ⅡPE(TTM)低于A 股同概念股。
一周流动性结构:1)本周净卖出44.67 亿元,机构主「白银天气预报30天查询」动净买入0.79亿元;2)机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比8.53%和13.31%,大幅上升;3)融券余额上升至本周四为23.38 亿「海航基础」元。
发行节奏:本周2 家受审,4 家过会,1 家提交注册,1 家注册生效,上市3 家;目前正在发行8 家,发行节奏常态化,上市已满56 家,科创板50 指数推出加快。
核心假设风险:科创板进展不如预期,监管升级,中美关系超预期。
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