A+H 策略前瞻：周初央行同时对OMO 和LPR 利率下调5bp，市场有所反弹，但随后再度回落，一方面与中美谈判前景不佳有关，但根本原因还是非典型滞胀的局面导致。在结构性通胀的制约下，当前的利率下行等宽松政策事实上是不够充分的，对权益市场而言，宽松不够就是偏紧。结构上，周期和传媒等估值较低的概念股表现较好，涨幅大且估值偏高的概念股龙头股年底面临散户兑现收益压力。往后看，市场估值隐含增速预期已回落至5.5%，非典型滞胀局面仅压制市场上涨，而下行空间有限。从母猪存栏供给节奏看，明年一季度通胀有望回落，届时将打开政策宽松空间，因此当前相对明年仍然是底部配置期，建议耐心持仓等待。概念股配置上，调整后可继续增配科技股，TMT 概念股的固定资产理财增速连续改善，且有望受益未来风险溢价下滑；今日关系汽车景气度改善，汽车10 月销量降幅收窄，基本面触底反弹的拐点进一步得到确认有望修复估值；周期品中建议今日关系有色、建材等受益地产竣工改善的中上游概念股。港股方面，对中美贸易局势的忧虑情绪冲击了港股票场。而在大市陷入新一波震荡的同时，个股层面的分化也重新加剧。尽管内外环境仍然复杂，但在前期大幅回撤之后市场实际重新出现了低位买入机会。概念股方面，继续看好基建相关的建筑、铁路、机械和水泥概念股的结构性机会。

    北上资金继续大幅净流入，11 月18 日~11 月22 日，北上资金净流入57.4 亿元（前值+17.9 亿元），净流入居前的是农林牧渔和家电；南下资金净流入116.7 亿港元（前值+89.5 亿港元），净流入居前的概念股是银行和餐饮旅游。本周AH溢价指数下滑1.84 个百分点至127.32。

    大类资产表现：十年期美债收益率环比下跌3.80%，报1.77%；美元指数上涨0.29%，报98.2837；人民币兑美元上涨0.31%，报7.0306；伦敦现货黄金下跌0.17%，现货原油上涨1.49%，至58.58 美元/桶。

    权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中证500 和创业板指分别下跌0.21%、1.10%、0.7「沪深指数」0%，「大盘指数http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=15」-0.73%和-0.30%，恒生指数和恒生国企指数分别上升1.02%和0.78%。从最新市「股票型基金和股票的区别」盈率看，创业板指51.17 倍，位于51%历史分位；中证500 为25.61 倍，处于18%历史分位；上证A 股12.75 倍，位于41%历史分位；沪深300 为11.68 倍，位于42%历史分位；上证50 为9.39 倍，位于38%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A 股、沪深300、上证50 最新估值所处历史分位依次是53%、7%、13%、30%、 15%。

    概念股比较概览：本周上涨最多的是钢铁、传媒、建材；下跌前三的是电子、医药、食品饮料。从PETTM 历史分位来看，目前低于10%分位的概念股有：煤炭（1%）、房地产（5%）、建筑（6%）和建材（9%）。

    从PB 看，石油石化（1%）、零售（1%）、建筑（1%）、煤炭（1%）、银行（1%）、纺服（1%）、房地产（3%）和汽车（4%）低于历史5%分位数。近一月机构调研次数最多的公司是深南电路（12 次）。

    操盘手公式网温馨提示：：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。