摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的策略师们表示，受全球经济衰退的冲击之后，大多数风险资产(通常包括股票和信贷)已经触及底部。

John Normand等摩根大通策略师在上周五(3月27日)的报告中说，摩根大通所设定的市场回稳和复兴条件如今大多已得到满足，包括类似衰退的价格、投资者头寸的逆转以及非同寻常的财政刺激等。冠状病毒的感染率仍然是一个“未知因素”，虽然在美国和欧元的感染率正在“放缓”，但仍然居高不下。

“只要病毒感染率带来的有关衰退深度和时限的不确定性无法消除，风险资产市场就仍会维持动荡态势，但是基本面和技术面已经发生了很多的变化，足以使有选择持有风险资产有了一定的理由，”Normand在报告中说，“大多数风险资产市场可能已经触及衰退的谷底，不过原油和一些深受债务可持续性问题困「人民币兑日元汇率」扰的新兴市场国家货币可能是例外。”

Normand表示，大多数风险资产的价格二季度应会走高。他建议投资者均量持有一些已经超卖的资产，尤其是那些央行正在直接买入的资产。

“对于那些对商业周「基金http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=92」期预测充满信心的人，重新进入廉价市场的最佳时间是在经济衰退消退前的一个季度，”Normand表示，“任何一个自上而下的框架都意味着现在可以开始重新进入市场。”

并非所有人都认为底部已经出现。高盛集团的David Kostin在上周五的一份报告中重申，他预计市场将在未来几周走低。他列举了一份与Normand类似的持续反弹清单，包括病毒传「日元汇率汇率http://www.stoc「英镑汇率http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=109」k87.com/index.php?c=content&a=list&catid=107」播速度减慢、财政和货币政策刺激措施正在奏效，以及投资者仓位和资金流触底反弹。

投资组合调整

Normand说，他的观点符合摩根大通外汇交易员过去一周提出的建议，以增加美国和欧元信贷、欧元二线国家主权债以及美国和欧元通胀收支平衡方面的风险敞口。

在股市方面，情况有「欧元面值」些微妙。。摩根大通今年以来在其多元资产投资组合中一直增持股票，不过部分是通过做空信贷头寸和做多美元头寸进行了对冲。

Normand说：“因此，未来的调整将在规模和资金来源方面，而不是整体倾斜，”他补充说，“我们的全球股票策略师认为，股票的风险回报仍然偏向下行。”

Normand警告说，并非所有看似便宜的市场都应该买进，因为仍然存在风险。发达市场债券应被用于为廉价信贷和股票的分配提供资金，但债券抛售也应该被用来作为购买期限的机「港元100元等于人民币多少钱」会，以防范下一次冲击。他说，信贷经风险因素调整后的回报率通常高于股票，因此在未来几周的市场触底过程中，经波动因素调整后的回报率可能会更高。

Normand说，新兴市场股票和债券有一定的风险敞口。即使他们与发达国家相比，这些国家的基本面可能不会改善，在美国出现财政和经常账户双重赤字的情况下，美元可能会出现“显著而广泛的下跌”，这将使发展中国家的资产受益。

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