根据行业协会数据，近日父母代鸡苗价格报27元/套，较年中低点上涨280%，益生股份（002458）等龙头企业报价更是达到40元/套，远超14元/套的盈亏平衡线，已经实现较好盈利。

　　从祖代鸡引种情况来看，目前仅有新西兰可以少量供种，加上益生股份国内自有产能，业内人士预计2017年我国引种量约50万套，明显低于70万套的供需平衡，说明父母代鸡苗供给偏紧将是大趋势，叠加环保督查趋严，鸡苗价格仍有上行空间。

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益生股份：鸡价有望持续高位,预计公司将迎业绩拐点

　　国内最大祖代鸡养殖 企业，同时在国内拥有哈伯德曾祖代产能，预计2017年父母代鸡苗销售量约1000万套，有望明显受益本轮父母代鸡苗涨价 。

　　事件一:8月29日公司发布了半年度报告:公司营业收入3.13亿元,较上年同期下降60.78%。归属于上市公司股东的净利润-1.20亿元,较上年同期下降144.52%,基本每股收益-0.36元/股。

　　事件二:2017年 1-9月预计的经营业绩情况:净利润(-1.9)~(-1.5)亿元。

分析与判断:

　　1、鸡价有望持续高位,预计公司将迎业绩拐点。

　　17年H1父母代和商品代鸡苗价格持续走低,H1公司父母代鸡苗出栏约400万套,小幅亏损;H1商品代鸡苗市场平均销售价格约1元/羽,出栏约1.1亿羽,单羽亏损约1.1元,导致亏损约1.2亿元。商品代鸡苗价格自6月以来持续上涨,根据白羽肉鸡产业信息库统计,截止8月29日商品代鸡苗3元/羽,父母代鸡苗18元/套,三季度公司商品代鸡苗销售有望实现大幅盈利,预计下半年出栏商品代鸡苗约1.2-1.3亿羽,父母代鸡苗出栏600-700万套,公司有望迎来业绩拐点。目前供给端来看,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17年4月初高点的约1600万套,降至8月中旬的约1400万套。对于目前价格维持高位的持续性,一方面我们强调跟踪父母代销量数据(可以过滤掉祖代换羽因素),父母代销量是6个月后在产存栏量的新增量,父母代销量从16年9月起大幅下降,已连续三个季度低位运行,回到09-10年水平,从父母代销量看在产存栏新增量并不多,奠定长周期基础。8月份以来,山东地区因环保禁养区毛鸡养殖户拆迁影响毛鸡供应,推动毛鸡价格上涨至4元/斤以上,目前屠宰企业库存低位,推动下游终端价格持续高位。需求端来看,三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,下半年禽链价格有望维持高位,预计公司将迎业绩拐点。

　　2、17年祖代鸡引种量预计大幅下滑,奠定长周期基础。

　　我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。

　　到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,预计全年引种量约50万套,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。

　　3、完善激励机制,激发员工活力。

　　公司已于2017年5月17日完成股票期权首次授予登记,向182名中高层和技术(业务)人员授予1401万分股票期权,约占公司总股本4.20%,行权价格为33.10元。公司推出的股权激励计划覆盖面广,有助于广泛调动公司员工的积极性,增加公司凝聚力,更显示了公司对未来几年业绩增长的良好信心。其中预留299万份,占比17.59%,对公司未来引进和储备优秀人才预留了激励空间。

　　投资建议:公司作为国内最大的祖代鸡养殖企业之一,不仅高度受益于供给收缩带来的行业景气,也具备持续超市场预期的潜力。股权激励计划,有利于公司未来长期可持续发展;未来随着行业景气度的提升,公司业绩高增长可期。预计17-19年公司净利润0.48亿、3.06亿、5.77亿元,对应EPS 0.14、0.91、1.71元,6个月目标价35元,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:禽流感疾病风险;价格下跌风险;

华英农业：环保推动业绩弹性巨大,国改催化产业资源整合

　　公司是全国最大的樱桃谷鸭一体化加工企业，主导产品为冻鸭、鸭苗、鸭毛以及熟食制品。公司是日本政府认可的中国35家熟食加工企业之一，“华英”商标于被评为“中国驰名商标”，产品被评为“中国名牌农产品(8.81 -1.01%,诊股)”、“国家无公害农产品”等多项荣誉。

　　公司坚定延伸鸭上下游产业链,未来3-5年定位于“世界鸭王”!根据草根调研,预计公司未来将重点发展鸭产业,肉鸡板块有望逐步收缩,通过扩大商品鸭的养殖、屠宰、加工、食品规模和品牌,力争在未来3-5年内成为“世界鸭王”。从路径来看,第一,通过增加自建养殖场继续扩大商品鸭鸭自繁自养出栏量(公司在建工程投入不断增加,其中上半年新增600万羽商品鸭养殖场),同时考虑同业资源并购整合;第二,通过收缩肉鸡板块业务并将集中精力在肉鸭业务,提高商品鸭养殖效率(公司鸡苗产能4000万羽左右,其中屠宰量3000万羽左右,外销量1000万羽左右);第三,通过产业链的延伸,公司实现商品鸭副产品价值的充分挖掘(其中鸭绒、鸭血等产品品质已逐步获得市场认可)。我们预计,未来3-5年公司有望实现1.5亿羽自繁自养商品鸭全产业链布局。

　　7月份以来,肉鸭上涨50%,预计公司下半年业绩大幅好转!根据草根调研,河南地区养鸭因环保产能去化30%以上,山东地区去化更厉害,而这部分落后产能大部分是早期建设的水源附近的中小养殖企业,因此环保对鸭去产能的反应是最敏感的(相对猪和鸡)。落后产能出清有望推动鸭产品价格上涨超预期。预计公司17年全年鸭苗产量1.5亿羽(其中,上半年6000万羽,下半年9000万羽),肉鸭屠宰量8000万羽(上半年3100万羽,下半年5000万羽),外销量7000万羽(上半年3000万羽,下半年4000万羽),预计17年下半年平均单羽鸭苗屠宰盈利4-5元(7月初至今平均单羽盈利4.4元),利润贡献2-2.5亿元,下半年平均外销鸭苗单羽盈亏平衡(7月初至今单羽盈亏平衡);预计公司17年全年鸡苗产量4000万羽,(其中,上半年1700万羽,下半年2300万羽),肉鸡屠宰量3000万羽(上半年1300万羽,下半年1700万羽),外销量1000万羽,预计17年下半年平均单羽鸡苗屠宰盈利1.5-2.5元(7月初至今平均单羽盈利2元),利润贡献2550-4250万元,下半年平均外销鸡苗单羽盈亏平衡(7月初至今单羽盈亏平衡)。综合来看,预计公司17年下半年主业利润2.26-2.93亿元。

　　预计18年全年鸭苗产量1.5亿羽,肉鸭屠宰量1亿羽,鸡苗产量3000万羽,肉鸡屠宰量3000万羽,平均单羽鸭苗屠宰盈利3-4元,利润贡献3-4亿元,平均外销鸭苗单羽盈亏平衡;平均单羽鸡苗屠宰盈利1-2元,利润贡献3000-6000万元。综合来看,预计公司18年主业利润3.3-4.6亿元。

　　公司体外合资公司陆续成立,提振国企改革预期!近期,公司公告设立上海华英和郑州华英,根据草根调研,公司近年正在研发鸭产品(其新产品鸭血、零食等产品以其原材料品质获得了市场认可),现已进入渠道布局阶段,新设立的两家公司均以鸭制品的研发、生产、销售为主,并分别承诺2018年净利润100万元、200万元。此外,公司管理层持股一直在推进之中,我们认为,公司作为地方国企改革的主要标的,随着国改的加速进行,公司将充分受益。

　　投资建议:预计,公司17/18年净利润分别为2.01/3.04亿,EPS为0.38/0.57元,对应PE分别为33倍/22倍,目标价18元,给予“买入”投资评级。

风险提示:鸭肉价格上涨不达预期;国企改革不达预期

民和股份：鸡苗价格高位震荡,预计公司将迎业绩拐点

　　受益苗价上涨的弹性最大品种。市场人士预计，公司2017年商品代鸡苗出栏2.8亿羽、单羽盈利2.5元，鸡苗业务将实现7亿净利润，叠加鸡肉业务1.5亿净利，公司全年净利润有望超8亿，对应2017年动态PE仅10倍。

　　事件一:8月22日公司发布了17年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入4.5亿元,较去年同期下降了30.43%;归属于上市公司股东的净利润为-1.83亿元,较去年同期下降了218.13%。基本每股收益-0.60元/股,同比下降217.65%。

　　事件二:17年 1-9月预计的经营业绩情况:净利润(-2.1亿元)~(-1.7亿元)。

分析与判断:

　　1、鸡苗价格高位震荡,预计公司将迎业绩拐点。

　　据草根调研,二季度商品代鸡苗市场销售价格约0.87元/羽,持续低位运行,且低于一季度的约1.18元/羽,上半年商品代鸡苗市场销售价格约为1.04元。据测算,上半年公司出栏约1.3亿羽商品代鸡苗,公司完全成本约2.4元,每羽亏损约1.3元,商品代鸡苗业务共计亏损约1.69亿元;屠宰业务:一季度毛鸡价格低迷,屠宰业务盈利,二季度毛鸡价格略微上行,上半年综合来看屠宰业务小幅亏损。三季度以来,商品代鸡苗已经逐渐上涨,根据博亚和讯统计,8月22日山东鸡苗价格为3元/羽;较上半年平均水平大幅上涨。供给端来看,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17年4月初高点的约1600万套,降至8月中旬的约1400万套。对于目前价格高位震荡的持续性,一方面我们强调跟踪父母代销量数据(可以过滤掉祖代换羽因素),父母代销量是6个月后在产存栏量的新增量,父母代销量从16年9月起大幅下降,已连续三个季度低位运行,回到09-10年水平,从父母代销量看在产存栏新增量并不多,奠定长周期基础。需求端来看,三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,预计下半年终端价格和鸡苗价格有望维持高位,预计公司将迎业绩拐点。根据公告,基于对行业未来的信心,报告期公司继续新建和扩建种鸡场,扩大父母代种鸡养殖规模;开始进行第六孵化场建设工作,目前处于建筑施工阶段;新建商品鸡养殖场两个,已开始投产使用。

　　2、祖代鸡引种量预计15-17年大幅下滑,奠定长周期基础。

　　我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。

　　到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据中国畜牧业协会禽业分会 统计,2017年1-7月累计引种33.20万套。其中,上半年26.68万套;7月引种6.52万套。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量在40-50万套之间,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。

　　3、公司具有民和特色的“鸡—肥—沼—电(气)—生物质”的循环经济发展模式公司用循环经济、低碳经济理念引领肉鸡产业发展,从根本上减轻畜牧业对环境污染,促进经济与生态和谐发展,人与自然和谐统一;促使畜牧业经济增长方式由外延式增长向质量、环保、效益同步增长转变。“循环经济”、“低碳经济”成为我国肉鸡行业健康、稳定发展的重要前提和基础,实现污染物的零排放和温室气体减排,提升产业高度。

　　同时产生良好的社会效益和经济效益,增强公司的盈利能力和可持续发展能力。

　　投资建议:预计公司2017年-2019年的收入增速分别为13.4%、45.4%、16.1%,净利润分别为0.30亿、2.23亿、3.47亿。给予“买入-A”评级,6个月目标价20元。

　　风险提示:禽价上涨不达预期,禽流感疾病风险。

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