京东到家近日表示，战略业务智能货柜已经进驻了腾讯、平安金服、58同城、DHL、京东等知名企业，并覆盖了北上广深等主要一二线城市。

　　京东到家已经深耕零售行业2年多，累计了近4000万注册用户和每月数百万单的交易规模，拥有全面的用户画像和消费大数据。达达-京东到家CEO蒯佳祺表示，未来将融合京东到家平台、智能货柜、线下门店三种业态，全面打造全场景消费模式。

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三江购物：业绩小幅回升,持续改善或可期

　　2015年即入驻京东到家。上线不到一年时间，单店订单量成为京东到家商超品类NO.1，且拿到了京东到家的“最优惠”政策。鉴于三江的生鲜和冷链在浙江市场优势明显，京东到家总裁王志军指出，双方是非常深度的合作，包括双方的系统、整个O2O流程上的契合、团队合作商等各方面。

　　2017年前三季度,公司实现营收28.64亿元,同比减少9.61%;实现归母净利润9,492.34万元,同比增长23.83%。EPS为0.23元/股,同比增长23.85%。其中,第三季度公司实现营收9.39亿元,同比减少6.78%;实现归母净利润2,886.64万元,同比增长9.52%。

点评

　　公司前三季度营收减少,归母净利润略有回升。2017年前三季度,公司实现营收28.64亿元,同比减少9.61%;实现归母净利润9,492.34万元,同比增长23.83%。毛利率小幅提高,增速高于期间费用率增速。2017年前三季度,公司销售毛利率为23.41%,较上年同期增长2.50Pct。第三季度,公司的销售毛利率为24.16%,较上年同期增长了2.25Pct;公司费用率为20.50%,较上年同期增加了1.48Pct;销售费用率为18.38%,较上年同期增加了1.44Pct;管理费用率为2.66%,较上年同期增加0.04Pct;财务费用率为-0.54%,较上年同期没有变化。

估值

　　我们预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为36.88/35.53/39.08亿元;归母净利润为1.24/1.28/1.34亿元,对应的EPS为0.30/031/0.33元/股。根据公司昨日的收盘价为26.69元,公司2017/2018/2019年PE分别为89X/86X/83X。

　　风险提示阿里巴巴影响低于预期、费用率控制不及预期。

中百集团：联手行业龙头,业绩持续改善

　　携手京东到家，开展全渠道业务，布局新零售，依托京东到家线上流量资源和线下物流资源提升消费者购物体验，实现新业态的快速变现。

　　扣非归母净利润同比增长60.27%。公司1-3Q2017实现营业收入112.58亿元,同比减少3.26%,实现归母净利润1.30亿元,同比增长174.18%,实现扣非归母净利润-0.74亿元,同比增长60.27%。费用方面,1-3Q2017公司销售费用率为18.14%,同比增长0.30%;管理费用率为3.16%,同比增长0.09%;财务费用率为0.29%,同比减少0.18%;销售期间费用率为21.59%,较上年同期增长0.21个百分点。

　　业态持续优化,门店数达1077家。截止三季度报告,公司目前连锁网点达到1077家,其中,中百仓储超市175家(武汉市内67家、市外湖北省内77家、重庆市31家);中百便民超市873家(含中百罗森便利店148家、邻里生鲜绿标店35家);中百百货店11家;中百电器门店18家。

　　联手行业龙头,有助业绩改善。公司在门店和商品结构调整升级、供应链优化、人效提升及激励方面的变革力度较大,同时充分借鉴永辉的优秀管理经验,经营效率和业绩有望持续改善。公司引进永辉生鲜经营团队,组建经营分析团队及运营支持团队,成立生鲜事业部。依据永辉生鲜品类,进行公司生鲜品类梳理;建立标杆门店管理方法,实施门店生鲜布局优化调整,导入永辉生鲜营运标准及生鲜经营基本原则,借助永辉长半径项目推进生鲜联合采购,优化供应链,全面提升生鲜竞争力和盈利能力。此外,永辉的长半径供应链优势还有助于推动进口商品、酒类及OEM商品的联采经营合作。

　　邻里生鲜、便利店新业态发展空间广阔。生鲜方面,公司以中百超市现有门店为基础,升级调整扩大生鲜经营面积,加快打造邻里生鲜绿标店。便利店方面,今年公司加快发展中百罗森便利店,采取直营店与加盟店并举的发展模式,迈入便利店连锁经营发展的快车道。

　　盈利预测及估值:预计2017-2019年的EPS分别为0.30、0.22、0.37元/股,对应的PE分别为30.59x/41.44x/24.76x,维持“买入”评级。

　　风险提示:国企改革不达预期;超市生鲜改造及便利店不达预期。

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