利益达资讯--文森获悉，化肥供给侧结构性改革蓝皮书11月24日在京正式发布。这是工业和农业领域首个供给侧结构性改革调研报告。蓝皮书显示，化肥产业正经历十年来的低谷，产业洗牌和深度调整已在加速发力。另外，从多位业内专家处获悉，年底前将召开的中央农村工作会议和明年中央一号文件将会围绕战略实施作出部署，具体措施包括继续推进农村产权等制度的改革，深入推进农业供给侧结构性改革等多个方面。

　　今年是农业供给侧结构性改革元年，化肥是农业最大的供给侧。3月26日，由农业部、工信部等联合会指导，包括全国农技推广中心、中国氮肥工业协会等共8家单位，发起化肥供给侧结构性改革历时8个月，调研组认为，国内化肥产业供给端的主要矛盾仍是优质产能不足、低端落后产能过剩。缓控释肥、水溶肥等新型肥料占比仅有10%左右。肥料供给侧改革的中心工作应放在提高优质产能的比重、出清一批“僵尸企业”和落后产能方面。机构认为，化肥行业供给侧改革将会使得行业整合加速，行业集中度有望持续提升，盈利能力也将得到改善，新型肥料市占率快速提升，利好新型肥料龙头企业。

相关概念股：

新洋丰（000902）：拟设立产业并购基金 复合肥龙头产业整合有望加速！

事件

　　公司与深圳道格资本管理有限公司签订《关于设立产业并购基金之投资合作协议》，并购基金采取母子基金的架构，总规模拟定10 个亿，其中公司认缴出资2.5 亿元，道格资本出资100 万元，共同构成母基金的出资。待确定具体的投资项目后，再由母基金以有限合伙人的身份与道格资本及其指定的其他投资方共同设立若干子基金，并对外募集资金及进行相关的投资并购、投资管理。母基金的存续期限8 年。

　　依托资本力量，助力公司外延扩张，农业产业方案提供商转型加速。

　　本并购基金将作为上市公司资源整合的项目储备平台，围绕公司发展战略，以现代农业产业链上的优质产业资源为主要投资方向，为公司向现代农业产业链的延伸和布局寻找潜在的合作伙伴、投资储备并购项目，并促使被投资企业与公司相应业务形成战略协同，从而更好地帮助公司延伸产业链。根据公司的业务布局，我们认为，公司未来产业链延伸的方向将主要是向下游布局瓜果、蔬菜、牛肉等产业，转型现代农业产业解决方案供应商，一方面能够促进主业销售增长，另一方面能够打造新的业绩增长点，进一步打开公司的长期成长空间！

　　渠道细化，产品升级，复合肥龙头重回增长快车道！

　　主业方面，我们认为公司业绩增长动力有二：一是渠道细化，扩大市场占有率；二是产品升级，新型肥料高增长。10 月11 日，公司披露与欧洲最大的特种肥料公司康朴专家在中国区授权经销以及新品开发方面达成战略合作，能够大大提升公司新型复合肥料研发实力，提升产品品质和品牌影响力，不仅在高端复合肥领域打开空间，而且可以带动公司原有产品的销售量。预计2017-2019 年，公司新型复合肥料销售量分别为68 万吨、105万吨和162 万吨，并带动公司业绩重回增长快车道！

　　整合预期较强，高额员工持股彰显发展信心！

　　整合方面：一方面在行业整合加速的背景下，公司作为龙头有望通过外延方式进一步加快增长；另一方面公司大股东旗下的磷矿资产依照承诺有望注入，若注入可提升公司盈利能力和竞争力。此外，公司完成3.43 亿元的员工持股计划购买，持股价9.55 元，充分彰显了管理层对外来的发展信心！

给予"买入"评级

　　预计2017/18/19 年，公司归母净利润为6.59/8.29/10.7 亿元，EPS 为0.51/0.64/0.82 元，增速为17.08%、25.77%、29.09%。考虑到公司与康普合作之后新型复合肥的加速成长以及未来农服的扩张，目标价14 元！

　　风险提示：1、农产品价格波动；2、原材料价格波动；3、竞争加剧。(天风证券)

司尔特:肥料需求下降导致业绩下滑

2017 年上半年业绩符合预期

司尔特（002538）公布2017 年上半年业绩：营业收入10.15 亿元，同比下降27.1%；归属母公司净利润9,088 万元，同比下降27.7%，对应每股盈利0.13 元，贴近公司前期业绩预告下限。扣非后归母净利润4,307 万元，同比下降62%。公司预计1~3Q 归母净利润1.24~2.06 亿元，同比增长-40%~0%。

　　由于下游农产品价格低迷，农民购肥需求下降导致公司产品销量下滑，上半年氯基/硫基复合肥收入同比下降33.7%/19.5%，氯基复合肥毛利率18.6%保持稳定，硫基复合肥毛利率下滑2.2ppt 至22.1%；MAP 收入下降23.3%，毛利率同比上升2.5ppt 至20.4%；分市场看，国内市场同比收入下降31.6%，由于磷肥关税取消带动出口增加，国外市场收入同比增长32.4%至1.3 亿元。

发展趋势

　　建设新型复合肥产能优化产品结构，提升行业竞争力。公司宣城年产90 万吨复合肥项目已经完成前期土建等工作，一期项目2套装臵将分别于2017 年10 月和2018 年1 月底试运行，同时公司拟大力发展生物有机肥，目前已经与宁国市多家重点乡镇签订了秸秆收储协议，建立了收储点。新型复合肥和生态有机肥的建设有望优化公司产品结构和区域布局，提升市场竞争力。

　　积极推进大健康产业发展。公司以自有资金2 亿元投资设立子公司，从事健康产业投资、咨询与管理等业务，并积极寻求医疗健康领域的投资并购机会，公司将依托参与设立的健康产业投资基金的项目资源和平台优势培育优质资源，推动健康产业发展。

盈利预测

　　农产品价格低迷导致肥料需求下降，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.42 元与0.49 元下调17%与8%至人民币0.35 元与0.45 元。

估值与建议

　　目前，公司股价对应2017/18 年市盈率分别为26.5/21x。我们维持推荐的评级，但将目标价下调3.45%至人民币11.20 元，较目前股价有21.34%上行空间。目标价对应2017/18 年32/25xP/E。

风险

　　化肥价格及销量低于预期。(中金公司)

史丹利:农产品价格低迷造成业绩大幅下滑

1.销量下滑及销售费用增长造成业绩大幅下滑

　　受下游农业低迷影响，单质肥对复合肥替代作用增强，造成公司上半年复合肥销量同比下滑，拖累整体收入下滑，同时毛利率同比下降6PCT至21.4%。分品类来看，氯基复合肥收入同比下滑了23.9%至13.8亿元，毛利率小幅下滑2.7PCT至23.8%，硫基复合肥收入同比增长11.6%至6亿元，毛利率下滑2.7PCT至22.6%，BB肥和原料化肥业务收入有所增长，但是毛利率下滑较多。上半年管理费率下滑0.5PCT至5.56%，销售费率提升了1.6PCT至8.7%，拖累了公司业绩增长，分项目来看主要是工资和职工费用增长较多。

2.存货大幅下降，推出经济作物肥，有望明年放量

　　上半年公司存货情况改善明显，较1季度下滑2.3亿元至10.5亿元，应收账款也减少至1.15亿元，营运质量有所好转。公司上半年推出了一系列高效经济作物肥料，通过渠道推进、农化服务等方式进行推广，根据我们草根调研的结果来看，在华东地区的销量大幅增长，有望明年放量。

3.投资建议

　　我们预计公司17-18年业绩分别为3.6、4亿元，对应EPS0.29、0.35，目前股价对应PE为25X、21X，推荐评级。

4.风险提示：

　　农产品复苏低于预期(华创证券)

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