2021年二季度，OPEC+延续告竣了汗青上最年夜的增产协定并对增产范围停止了延伸，此中列国经济压力大概是面前的最年夜的推手。过来六个月来原油价钱下跌了近50％，关于很多OPEC成员国的经济和财务储藏压力宏大，可以经过剖析财务盈亏均衡油价来评价这种压力的水平。

依据国际钱币基金构造（IMF）的数据表现，年夜少数OPEC+成员国的财务盈亏均衡油价的数值差别很年夜，从201「人民币汇率走势」0年以来，其散布范畴最小值为哈萨克斯坦2021年的37.9美元/桶，最年夜值为伊朗在2021年到达的389.4美元/桶。

停止2021岁尾，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、墨西哥和卡塔尔的财务盈亏均衡油价绝对于2015年油价暴跌时的均匀程度有所降落。相反，伊朗和尼今日利亚的财务盈亏均衡油价下跌，而科威特和哈萨克斯坦的 坚持稳定。

（局部OPEC+成员国的财务盈亏均衡油价）

除了财务盈亏均衡油价以外，内部盈亏均衡油价也是一种权衡产油国经济压力的数据。内部盈亏均衡油价是指出口原油 的收入与原油出口的支出到达均衡的油价程度。

假如石油价钱高于该国的内部盈亏均衡油价，则该国可以添加大众收入 或使其钱币贬值；反之，该国必需增加大众收入或呈现钱币升值。一个国度的财务盈亏均衡油价平日高于其内部盈亏均衡油价，两种油价的变化偏向根本分歧。

内部盈亏均衡油价变革的次要驱动力是国度原油出口量和非石油常常账户的变革。年夜少数 OPEC+国度 2019 年的原油出 口质变动比例大抵相反，在 15％以内。比拟值得留意的是伊朗，受制裁影响出口增加 55%，和伊拉克，受规复伊拉克战 争前油田消费的推进，出口添加32%。「大盘指数http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=15」

非石油常常账户方面，从逻辑上讲，一个出口更多非石油产物和效劳的国度不那么轻易遭到原油价钱下跌的影响。墨西哥、沙特和科威特的非石油常常账户赤字2021年比2015年要小，但EIA研讨发明，其他国度非石油常常账户的赤字却 呈现上升。卡塔尔、俄罗斯、伊拉克和阿联酋非石油常常账户赤字根本被其较年夜的石油出口量所抵消，而尼今日利亚和伊朗的非石油常常账户赤字则被降落的石油出口量不时缩小。

非石油常常账户可以进一步分别为：非石油净出口和其他内部支出。在 EIA 研讨的国度中，2019 年仅墨西哥和沙特净出 口的非石油商品和效劳比 2015 年多，其他国度的出口增加了 18％至 66％不等。

虽然内部支出的添加，比方汇款、关税支出和当局间的转移领取，使一些国度可以局部抵消非石油出口支出的降落，但内部支出相较于非石油出口支出小得多。 比方「人民币转换器」，虽然科威特非石油出口支出的降落比例与内部支出的增加比例类似，但自2015年以来，前者的相对值约为后「美元汇率今日兑人民币汇率」者的两倍。

（OPEC成员国盈亏均衡油价计价决议要素的百分比变化）

经济情况较安康或石油支出较高的国度，其债权违约的能够性小于石油支出降落或税基缩水的国度。财务盈亏均衡油价 变革标明了列国经济压力的巨细，而列国当局债券的违约概率权衡了投资理财者的希冀，次要经过主权信誉违约交换（CDS） 价钱来揣摸。

EIA研讨发明，虽然年夜少数国度，如沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、墨西哥和卡塔尔，低落了2015年至2021年的财务盈亏均衡油价，却只要俄罗斯、阿联酋和墨西哥的CDS的隐含违约率降落，其他的则上升或坚持稳定。

在过来6个月，年夜少数国度主权CDS的隐含违约率进一步添加。停止2021年6月3今日，七个次要产油国的均匀违约概 率绝对于2021年的均匀值上升，此中墨西哥上升1.5%至5.7％、俄罗斯上升至3.0％、卡塔尔上升1.3%至11.7％。

虽然这些概率远低于天下上一些资不抵债的国度，比方5年期债券违约率高达98.9%的委内瑞拉比方，但这些数据标明，在以后低油价情况下，次要石油出口国面对的经济压力越来越年夜！

（将来五年内某些国度/地域的五年期当局债券违约发作的隐含违约率）

风险要素：地缘政治与厄尔尼诺等要素对油价有较年夜搅扰。

泉源：信达证券

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