5月下旬以来，港币汇率开启了2021年以来最凌厉的一波贬值。离岸港币汇率从7「人民币兑美元汇率实时行情」.19贬值到6.81，贬值幅度达5.3%，与此同时，A股也录得疾速的下跌。

　　港币的疾速贬值激发了汇率行情的高度今日存眷，由于从8·11汇改以来，A股的涨跌与港币汇率走势具有很强的干系，港币的继续贬值简直都随同了A股的较好下跌。

　　美元升值是港币贬值的直接推进力，西欧疫情紧张当前，美元美元指数从103升值到92，升值幅度达10.6%。美国超等宽松的钱币政策招致美元年夜幅升值，环球风险偏好的上升，美元的避险属性也有所降落。

　　将来美元还会持续升值，进而支持港币继续贬值，并带来对A股的支持吗？

　　汇改以来港币的次要趋向

　　回忆8·11汇改以来，港币大抵阅历了两个时代的升值趋向和一个时代的贬值趋向，对A股汇率行情都发生了较为深远的影响。

　　升值趋向之一：2015年8月至2016年12月，港币汇率从6.21升值至6.97，升值幅度达12%。时期随同了A股2「美金人民币」015年下半年的年夜熊市以及2016年终的熔断，港币的年夜幅升值一度成为激发A股下跌的导火索。

　　这一时代，港币的升值次要是因为之前的很长一段工夫里港币累计了较年夜的升值压力。2014年美国联邦储藏委员会开启了加息周期，美元年夜幅贬值；而2014年下半年至2015年，中国开启了较为宽松的政策安慰。这时的港币汇率更像是牢固汇率，被波动在6.2左近。

　　牢固的汇率就像「美元汇率人民币」是一个闸门，阻挠了奔赴而来的激流，外表下「科创板http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=118」风平浪静，本质上激流的压力都积累在闸门上。一旦闸门翻开，这种积累的压力就会风平浪静般开释出来，构成宏大打击。

　　升值趋向之二：2021年4月至2021年9月，港币汇率从6.28升值至7.2，升值幅度达14.6%。时期A股阅历了2021年的年夜熊市，以及2021年5-8月的年夜幅震动调解。

　　次要的贬值趋向：全部2017年，离岸港币汇率从6.97贬值到6.28，贬值幅度达10%。时期A股美元指数下跌虽不多，但呈现了以中心资产为主导的构造性牛市。次要的缘由是，2017年中美经济同步苏醒，美元开端年夜幅升值，中外货币政策开端边沿收紧，对港币贬值构成无效的支持。

　　中美苏醒与政策差别

　　本轮港币贬值直接的推进力，固然也是美元的升值，但面前的机理却与2017年的贬值分明差别。疫情后，中美经济苏醒的节拍和政策有所错位，是形成港币贬值的紧张缘由。

　　疫情对中国经济打击最年夜是在一季度，中国一季度GDP创记录的下滑6.8%，二季度中国经济曾经开端逐渐规复。为了对冲疫情的负面影响，中国政策反响十分敏捷，其最为宽松的时代是春节后的两个月，央行接纳了降准、降息等开释活动性的步伐，财务政策也愈加积极。

　　而在西欧，疫情对经济打击最年夜的时代是二季度，美国经济在二季度下滑了31.7%，美国经济在三季度才开端有所规复。美国联邦储藏委员会从3月份睁开了一系列超等宽松的步伐，并且不断连续至今。

　　比方，针对海内汇率行情美元活动性的缺少，与环球列国央行施行了钱币交换协定；面临中央当局宏大的预算缺口，美国联邦储藏委员会创设了市政活动性便当，直接向各州以及年夜型市政政府购置短期单子；针对金融机构的活动性窘境，美国联邦储藏委员会向金融机构供给90天限期的活动性；为协助钱币汇率行情基金满意投资理财者的赎回需求，美国联邦储藏委员会还推出了钱币汇率行情配合基金活动性便当东西；美国联邦储藏委员会还直接为信誉汇率行情供给黄金接纳价钱价钱支撑，协助企业和住民修复资产欠债表。

　　也就是提到，中国因为先遭到疫情打击，也比西欧更先辈入苏醒。这种错位使我们看到，二季度以来，中国经济的体现要分明好于西欧，从而对港币构成支持。

　　中国在经济失掉肯定规复后，政策上边沿上有所收紧，而美国联邦储藏委员会仍在宽松的路途上越走越远。7月尾的政治局集会删除了此前「降准、降息」的表述，央行在二季度钱币政策陈诉中还特意剖析了低利率的伤害，表达了较为明白的收紧偏向。

　　在近期的Jackson Hole环球央行集会上，美国联邦储藏委员会主席鲍威尔提出，为了支撑休息力汇率行情和经济苏醒，美国联邦储藏委员会的新战略是方式灵敏的「均匀通胀目的制」，这意味着美国联邦储藏委员会可以容忍很长一段工夫通胀在2%以上，持续流露出继续宽松的意图。

　　中美钱币政策的这种松紧差别，使得中美利差走阔，促使港币贬值。4月初，中美10年期国债利率利差为1.7%，现在这一利差曾经扩展至2.4%，次要缘由是中国国债利率年夜幅上升。

　　贬值路途不会平整

　　7今日上述支持港币贬值的要素在将来能够会发作变革。

　　并且，美股估值疾速攀升后，曾经远远超越了根本面所能支持的范围，将来很轻易呈现黄金接纳价钱价钱松动的调解风险。环球风险偏好会降落，美元作为避险钱币会贬值，进而对港币构成压力。

　　中期来看，本轮中国经济只是弱苏醒，苏醒强度比2017年要弱不少，国际经济生怕很难支持港币继续走强。此前的供应侧变革曾经获得肯定成效，使2017年中国经济回到上升周期，政策也在收紧，逆回购利率和MLF利率有所上调，经济和政策极年夜的支持了港币走强。

　　反不雅当下，经济只是从疫情的重症中有所规复，很难回到疫情前的增加程度，增加中枢大约率会持续上台阶。政策固然边沿上没有此前那么宽松，但与2017年上调利率并分明收紧活动性的压缩政策照旧有很年夜差距。以是，本轮港币贬值的根本面前提比2017年要弱许多，很难支持其继续的年夜幅贬值。

　　另一个值得留意的景象是，固然港币对美元汇率近期贬值超越5%，但更能反响港币综合币值的港币无效汇率贬值幅度仅为1.5%，这提到明近期港币绝对其他非美次要钱币反而是升值的。由此可见，港币的贬值能够并没有离岸汇率表现的那么分明。

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