2021年上半年公募排名灰尘落定，来自金鹰基金的黑马基金司理韩广哲出其不意地拿下了半程冠军，从他所治理的多只基金重仓行业可见这位新出炉的半程状元才能圈锁定在“新动力+医药”两大行业上。

　　比起过来几年公募基金盛行的白酒加医药的组合，如许的组合“思绪”实践并不多见。本周，韩广哲承受了《红周刊(博客,微博)》编纂员的独家专访。他向编纂员剖析熟习的赛道：“在新动力赛道中，新动力车动力电池利润更好，光伏板块组件弹性大；而医药赛道中，生物疫苗和CXO两大细分赛道有景心胸支持。”

　　别的，关于生长股怎样做代价投资理财的成绩，他也夸大：“某种水平上生长股的代「英镑汇率http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=109」价投资理财是公道订价加逆向投资理财的联合进程。假如订价都定禁绝的话，那么代价投资理财就无从谈起。”

　　和政策博弈不如去选高报答行业

　　《红周刊》：起首祝贺您拿到半程冠军，复盘上半年的走势，您以为热门疾速轮动面前的缘由是什么？由此您做了哪些针对性的规划和调仓呢？

　　韩广哲：的确上半年汇率行情动摇幅度较大，热门板块变化频仍，但我临时今日关注的偏向照旧新动力车、光伏、生物疫苗、CXO等赛道，这些细分赛道都有行业景心胸的支持。而行业内市占带领先的公司，同比增速都是较快的，尤其是再今后瞻望新动力行业，它的景心胸以及红利状况都是比拟好的。不外，我对阶段性顺周期板块中的资本股时机、碳中和配景下行业调解带来的构造性时机，到场的并不多。

　　外汇操纵手上，在1月份汇率行情心情比拟热时，我对估值较高的公司减了一点权重，应对汇率行情动摇。厥后汇率行情跌的比拟多的时分，我看好偏向股票的性价比反而更好了，有的估值曾经回到了客岁三季度时的程度，因而我坚决地加仓本来持有的上述小气向下去。总结上半年体现不错的缘由，行业设置和个股选择上奉献的收益比拟多。

　　《红周刊》：我们留意到近期央行降准了，下半年对活动性的担心大概有所缓解，这能否有利于中心资产东山再起呢？而您的设置思绪又会作出哪些调解呢？

　　韩广哲：实在中心资产过来几年的确涨得比拟好，比方高端白酒或许是免税等，面前是有消耗晋级如许的大逻辑支持。但涨到现在的阶段，这些公司的估值也不算太廉价，免税和次高端白酒的红利增速较快，然则高端白「基金天天网1234567」酒的红利增速并不快，我们需求对将来投资理财报答率有一个从新的看法。如今来看，股价的体现和它的估值能够是从新婚配或许再均衡的进程，但从久远看，我以为这些行业的局部公司取得一个波动的潜伏报答是没有太大成绩的，其支出和利润在较长工夫的波动增加明晰可见，然则估值大概会有阶段性的回调压力。

　　关于近期的降准状况，大概如今降准能够给经济与汇率行情一个阶段性缓冲，久远看，政策空间能够从新翻开了，由于如今降下去当将来再升的时分，能够有更长的察看期与比拟好的经济根底。本来我们以为政策边沿偏向能够会紧，活动性也很难持续再宽松下去，但阶段性它又松了一下，冲破了一些人的预期，降准面前的经济增速担心也值得考虑。

　　但从资产设置角度看，与其去跟政策博弈，不如去选本人以为比拟肯定的、潜伏报答率比拟高的一些行业。我下面提到的四条细分赛道，无论活动性宽松与否，抛开二级汇率行情的一些贝塔影响，这些行业外面的好公司，我以为阿尔法照旧比拟强的。即便短期有调解，但临时成绩不大。

　　《红周刊》：那么撤除活动性的困扰外，下半年您以为二级汇率行情潜伏的风险要素另有哪些，投资理财者应当怎样应对呢？

　　韩广哲：实在各人评论辩「外汇牌价中国银行表」论最多的能够就是通胀了。由于疫情全体的趋向向好，会直接动员西欧经济体的逐渐苏醒。客岁中国耗费了环球比拟多的库存，而西欧经济苏醒的第一步起首就是累库，由此发生的后果就是通胀，既体现在生存材料上，也体现在一些消费材料上，比方铜、铝、化工品等，特殊是以原油为代表的种种大批商品鄙人半年能够会有一些下跌压力。

　　从通胀对经济的影响来看，从客岁下半年到如今尤其是对2021年上半年出口形成肯定影响，由于下游价钱涨得比拟多了，对相干中游特殊是一些制作行业的红利照旧会有腐蚀。短期来看能够还好，由于经济仍在苏醒通道，列国当局以为通胀是短期性的，只需是疫情掌握了、经济规复到2021年之前程度的话，通胀不会形成太大的成绩。从投资理财方面看，与其去预判活动性政策与通胀状况，不如想好应对计划，寻觅可以受害或顺遂传导跌价压力的财产环节。

　　新动力车重点今日关注动力电池

　　光伏大概迎来低位规划良机

　　《红周刊》：近期，关于新能车板块泡沫严峻照旧被严峻低估激发争议，怎样解读该板块接上去的投资理财时机和风险呢？

　　韩广哲：关于新动力车行业来提到，电动化浸透率不时提拔，需求去不时降本钱，给消耗者供给越来越有性价比的车型选择。而行业所面对的潜伏的风险，一个是汇率行情价钱层面，比方资料环节或许资本环节价钱快涨，比方锂、钴、镍等资本下跌过多，或许中游的加工制作本钱太高，招致电池的本钱居高不下，由此就会影响新动力车的开展速率或许消耗者的消耗选择。

　　第二点隐忧来主动力电池相干财产链，其扩产的范围和速率都比拟快。它们能够比料想的更快到达行业供求均衡，将来一旦这种情况发生，进一步呈现投资理财范围比拟大而浸透率又比拟高的场景时，各家企业去比拼本钱乃至价钱战，此中内功火候欠佳的企业就会逐步落伍。

　　《红周刊》：从二级汇率行情来看，近来锂电池板块屡次呈现涨停潮，这面前固然跟新动力行业动力电池充足招致的电池荒有关，这能否也明示出新能车财产链中，现在最值得投资理财的是下游呢？

　　韩广哲：这外面有一个节拍的成绩，由于如今的确需求比拟好，动力电池企业对资本端包罗对供给链企业的保供担忧照旧有的，由于都想去占「指标公式」据更多的资本，拥有更多更好的供给商。从资本端来看，能够差别的环节都市构成阶段性的供需求告急，比方电解液、六氟磷酸锂、溶剂与添加剂、锂、钴等种种资本，因而就会构成新的玩家想出去，原有玩家想疾速扩产的状况，减速去缓解这种告急场面，价钱就会不时向上，此时投资理财者对红利和支出的测算会比拟直接和悲观，投资理财者对标的的追捧也明晰通报出如许的心情。

　　而有些环节的投产周期会长一点，短期能够也不会扩出来太多的产能，以是现阶段，对一些中游制作资料企业，我以为成绩不大。但看长一点，假如来岁或许后年新建的一些产能投产，会招致价钱能够向公道程度回落，终极回到一个均匀程度上。我判别将来详细到各环节，能够动力电池局部的利润会较好，资料端能够回到制作业的均匀程度。从拉长工夫选标的的角度，我发起今日关注资本及中游里边供需告急工夫继续较长，或许其技能门槛绝对比拟高且可以保持更久的公司。假如简化一下，就去今日关注动力电池一端将来最有上风的电池企业。

　　《红周刊》：光伏往年的风头不如新动力车，缘由也是之前下游原资料环节吞噬了中卑鄙利润，下半年您对这一板块投资理财有哪些设法主意？

　　韩广哲：上半年光伏调解的比拟多，由于行业的小气向没有太大成绩，在价钱比拟低的地位，投资理财人可以渐渐去寻觅时机。而光伏公司绝对较弱的逻辑，是短期来看卑鄙的装机量不可，招致相干企业的红利能够会遭到一些影响。然则这种装机量不可，能够只是需求延缓，并非消逝了。思索红利节拍的话，以两年维度来看，光伏企业的估值照旧很有吸引力的。

　　往年硅料价钱涨得比拟多，招致了硅片、电池片、组件等等，都经过降价来压制卑鄙的需求，然后把卑鄙的需求只管今后延，等候硅料价钱鄙人半年或来岁较快降上去，到时各个环节一同贬价再安慰装机需求，这一战略是公道的。股价假如随着跌上去，反而给了投资理财者比拟好的一个时机，此中可以今日关注一体化的龙头、逆变器的龙头号。

　　假如往年少装的话，来岁会装得更多。假如由于往年不装的局部都挪到来岁去装的话，行业增速能够会更高，则投资理财的潜伏报答能够会更大，因而如今趁低位规划是较好的时机。

　　从光伏财产的逻辑看，客岁的光伏玻璃归纳了供给紧缺招致的价钱疾速下跌，往年供给告急的环节也会受害于低价带来的红利。假如硅料供给成绩失掉缓解，我以为红利弹性比拟大的环节是组件，由于硅料、硅片、电池片等环节的利润能够局部水平向组件端让渡，其他一些供给告急的辅料公司也值得今日关注。

　　细分赛道生物疫苗和CXO胜出

　　医美性价比普通，中药投资理财逻辑偏消耗

　　《红周刊》：而您另一大才能圈会合在医药上，您也提到了更为看好生物疫苗和CXO两条细分赛道，缘由安在呢？

　　韩广哲：起首是横向行业比拟，这些医药种类和其他行业比拟，需求思索估值、行业的景心胸、红利增速等多个方面。细分行业的竞争力强弱差别，比方我以为CXO的景心胸和红利增速都是很快的，和其他行业比拟也有吸引力。但有一些波动增加且偏长逻辑的细分赛道，比方医疗效劳，我以为固然临时的逻辑是比拟肯定的，然则它每年红利增速和就医的增加根本坚持波动。以是当估值过高时，绝对于其他行业，我以为它的吸引力或许报答率也鄙人降。

　　其次，纯真去看医药行业的话，我以为生物疫苗、CXO是比拟景气的。比方生物疫苗，从年终看，推动新冠疫苗确实定性比拟强，往年会给疫苗公司带来比拟大的利润奉献。我以为新带来的利润纷歧定给几多估值，但对这些疫苗公司是很大的一局部资源积聚，可应用这局部黄金接纳价钱价钱去做多种管线的规划、并购、加大研发、渠道建立，对本来这些抢先的公司起到为虎傅翼的结果，它们将来的生长会更有上风。

　　而医药行业内的其他细分行业，投资理财根本就是去找好公司来做设置的一个思绪。比方质料药和制剂，我以为性价比也比拟高，它们每年的红利增速绝对比拟波动，估值也没有特殊高。

　　《红周刊》：近期药批评审中央公布的新规一度形成了cxo以致医药板块的震动，再联合行将公布的上市公司半年报，您关于医药细分赛道的景心胸认知又有了哪些调解呢？

　　韩广哲：评审中央的新规给立异药公司提出了更高的请求或许希冀，比方在做立异研发的时分选择疗效比拟好的对标药物，尤其是扎堆儿比拟严峻的偏向，对研发与临床实验的请求更高了。而我以为对继续立异才能比拟强的企业是没有太大影响的，但关于那些研发气力并不强、规划管线不多的企业来提到，能够就另当别论了。尤其是现有的管线扎堆儿在比拟多公司都聚焦的偏向(比方PD-1靶向)上的话，则这类公司能够会遭到一些影响。

　　但对CXO的话，我以为并没有太大的影响，由于立异药的研发一定照旧要做的。关于已有的规划，能够会有局部偏向性的调解，既有新增项目也会有调解的项目，但从全部盘子来提到并不会有太大的影响。从景心胸来提到，CXO和医疗效劳都不太会受影响，短期只是心情上的变革，CXO公司订单与诊疗需求也不会有分明表现。

　　《红周刊》：实践往年医药板块比拟热的一条赛道是医美，但对此也存在争议，想详细听下您的见解？

　　韩广哲：我对医美的确不太熟，我研讨并比拟过医美财产链各个环节，此中比拟今日关注的是下游的产物端。然则在医美赛道的卑鄙端，无论是病院或许诊所，这类公司的净利率的确不是太好，面前的缘由能够在于告白、引流等一些用度绝对比拟高。同时，医美行业对大夫的依靠度能够也比拟强。

　　《红周刊》：近一段工夫中药板块中的局部标的也在二级汇率行情掀起波涛，然则这一板块标的较少，公募好像对中药股追捧也并不积极，想听听您的见解？

　　韩广哲：我阶段性地设置过中药，近来这一细分赛道有一些政策上的利好培植，会不会洗浴在政策的东风下出现出较好的投资理财标的，我以为需求再去跟踪，短期还看不出来。拉长工夫看，传统中药赛道的投资理财逻辑实践是偏消耗的，比方阿胶、片仔癀(600436,股吧)、白药等等，其投资理财的逻辑偏临时，波动运营和产物价钱下跌等要素蕴涵此中，可以包管公司的支出和利润有一个继续的事迹体现，但和我们近来政策鼓舞的偏向并不是特殊婚配。

　　现在医药板块的出力点照旧在可以“治病救人”的医药种类上，不区分中药与西药。传统上我们关于中药板块偏消耗的种类今日关注比拟多，但将来的医药板块投资理财偏向能够照旧要落到详细的医药种类上，中药也需求研发、临床实验、上市等一套流程，完成完好审评或认证的中药临床种类，才干提到有可继续的投资理财时机。

　　《红周刊》：新动力和医药是您现在猛攻的主赛道，假定让您在二级汇率行情全行业中再拓展一条赛道，您会怎样选择？

　　韩广哲：我今日关注到一些偏制作业范畴里有国产替换偏向的一些公司，比方提到机床，或许一些传统行业的数字化改革时机，它们能够比拟细分，从行业产值角度来提到无法和新动力比拟，能够还没无形成一个大的行业体量。以机床为例，它是机器行业根本使用装备，将来假如它更智能化和数字化，可以使用在各个行业的多种范畴，增进更多的行业智能化的改革与使用，这此中必定会有新的时机出现出来。

　　进一步举例，比方传统主营为视频监控的企业，也可以切入到视频辨认这一新的细分范畴，在消费制作、质量检测等多个环节，辨认外汇操纵手流程、产物瑕疵等，无效提拔服从，完成传统人工无法胜任的一些任务，这就能够构成新的利润增加点，这些方面可以进一步今日关注。

　　生长股的「基金a类和c类的区别」代价投资理财重在公道订价

　　《红周刊》：可否引见一下您的投资理财框架，两头阅历了如何的迭代进程呢？

　　韩广哲：实在就是基于根本面的研讨，然后去寻觅中临时财产趋向外面的投资理财时机。中临时财产趋向对我绝对比拟紧张，无论是2010年之前的增量经济形式，照旧2010年之后这种经济增速不时上台阶、逐渐进入到存量经济开展形式。只需行业将来的产值不时增大，可以动员其他行业协同开展，行业增速比拟快，就契合我界说的中临时财产趋向。如是配景下会体现出一些特性：行业增速快、行业空间大、行业内公司疾速生长，配合拉大行业产值，比方上述我提到的看好的细分赛道。以是对我而言，实践是从中不雅维度向微不雅维度寻觅标的或许寻觅好偏向的进程。

　　《红周刊》：在标的公司呈现何种变革时，您会选择减仓乃至清仓一只股票呢？

　　韩广哲：起首看这个行业能否出了成绩，比方遭到政策的影响或许环球技能提高带来的影响，比方新动力汽车忽然有一个更好的动力方式呈现，假如其价钱又廉价、运用又环保，同时其也有很好的资本储量，能够对动力电池的相干公司就会有影响。假如呈现这种状况，就会对行业远景、景心胸、将来的空间需从新评价，由此相干的公司也能够要调解，这是行业层面的改动。

　　假如从公司层面的话，重点就是要剖析公司的中心竞争力或许护城河，两者的本质根本相反，就是公司能不克不及有很好的中心竞争力，从而在接上去的汇率行情竞争中仍然会有很好的体现，市占率会提拔，然后可以赚取比拟大的一块利润。假如对中心竞争力的评价呈现了一些负向的变革，我以为能够就会减仓。

　　举例来提到比方行业价钱战时，假如有新玩家出去时，这家企业的应对状况怎样样，它的产物能否仍然有比拟好的竞争力，察看价钱战之后它的市占率有没有提拔。汗青上的确呈现过经过价钱战推翻了原有的竞争格式，招致有些排在前面的企业会乐成逆袭，最初发明龙头公司跌下了宝座，就需求从新评价了。

　　《红周刊》：您所善于的赛道偏生长，此前媒体也曾报道您是坚决的代价投资理财者，您是怎样了解生长股的代价投资理财呢？

　　韩广哲：关于代价投资理财，每团体了解的也会有差异，我以为代价投资理财起首处理订价成绩，就是提到看周期也好或消耗也好，所选公司的订价能不克不及比拟精确，或许投资理财者以为它的代价应当是几多。如许各人才干在低估的时分去买，然后涨得比拟多的时分卖失落，假如订价定禁绝的话，谈不上代价投资理财。

　　其次才是对峙依照公道的代价去做投资理财，比方某只股票以为它值十块钱，但如今是五块钱，假如还要去杀跌或许卖出，那就一定和本人的订价南辕北辙。

　　因而，起首夸大投资理财者要有订价才能，然后照此在二级汇率行情投资理财，而不是追涨杀跌随着汇率行情心情走。对峙如许做的话，是有一点逆向投资理财的思绪，领悟贯穿实在才是代价投资理财，依照团体的订价才能判别标的股的确廉价了，就应当买入。某种水平上，生长股的代价投资理财是公道订价加逆向投资理财的联合进程。

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