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华泰证券:维持安井食品(603345「股价从112元跌到3元的股票」.SH)“买入”评级 下调目标价16%至231.12元
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智通财经APP得悉,华泰证券(601688,股吧)公「股票交易手续费哪家证券最低」布研讨陈诉称,安井食物(603345,股吧)(603345.SH)作为速冻龙头,传管辖域竞争上风强化,同时对准主食板块打造大单品,开辟具有潜力的暖锅周边食材/预制菜,临时增加动能仍足。思索21年需求回归常态且渠道构造变革,下调目的价至231.12元(上次274.89元),保持“买入”评级。

华泰证券次要观念如下:

21Q2营收妥当增加,净利率短期承压,临时增加依然悲观

8.5日公布21年半年报,21H1营收38.9亿(同比增36.5%),归母净利3.5亿(同比增33.8%);21Q2营收20.1亿(同比增27.7%),归母净利1.7亿(同比增1.2%),营收坚持妥当增加,净利率短期承压(同比减2.3pct至8.7%),系渠道/产物构造变革(21Q2商超渠道支出同比减32%,高毛利C端营业「上证指数http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=115」占比下滑,系客岁疫情催化下商超渠道基数较高,及消耗者向线上渠道分流影响),同时市场运动/促销力度规复常态。

菜肴成品支出增速亮眼,渠道战略调解行之有效

21Q2面米成品/肉成品/鱼糜成品/菜肴成品支出4.9/4.9/7.6/2.6亿,同比添加19.2%/23.3%/18.4%/109.7%。企业实验“主食发力、主菜上市”的产物战略,增强主力产物/新品市场推行,虾滑/冻品老师放量助菜肴营收高增。21Q2经销商/商超/特通/讯商营收同比+35.2%/-32.2%/+64.6%/+103.0%,线上分流/客岁疫情下高基数(20Q2商超营收同比增217%)招致商超渠道营发出落较多,面临新「新浪股票股票首页」变革,企业21年渠道战略调解为“开餐饮,推BC,扫盲区”,推动餐饮/大B渠道的开辟与保护,对峙BC经销商拓展,同时积极拥抱新批发,至21H1末,企业经销商1223个,较20岁终净增190个。

构造变革致21Q2净利率同比减2.3pct,定增扩产持续扩展抢先上风

21Q2毛利率同比减6.6pct至21.8%,系疫情后渠道/产物构造变革(高毛利C端营业占比下滑),及新管帐原则调解,21Q2贩卖用度率同比减2.0pct至7.4%,系范围效应下用度投放服从提拔,治理用度率同比减1.1pct至3.0%,系股权鼓励股份领取用度分摊变革,终极推进21Q2归母净利率同比减2.3pct至8.7%,临时看,该行以为构造晋级/范围效应引领红利才能提拔仍为主线。产能端,5.21日公布定增预案,拟募资57.4亿用于产能扩建、信息化建立及品牌营销建立等,将无效缓解产能缺乏、减速天下化扩大,扩展抢先上风。

红利猜测:思索21年需求回归常态且渠道构造变革,下调红利猜测,估计21-23年EPS3.21/4.12/5.20元(上次3.57/4.73/6.02元),21-23年净利CAGR(28%)高于可比均值(22%),赐与估值溢价,参考可比21年均匀PE48x(Wind分歧预期),赐与其21年72xPE

风险提醒:竞争加剧,新品市场推行不及预期,食物平安成绩。

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