2022-02-07东吴证券(601555)股分无限企业张潇,邹文婕对索菲亚(002572)停止研讨并宣布了研讨申报《整家计谋扬帆起航，渠讲革新驱动事迹减速》，「张家巷行股票行情 新浪财经」本申报对索菲亚给出删持评级，以后股价为21.89元。

索菲亚(002572)

投资要面

加值危险基础于2021年开释终了。企业估计2021年真现业务支出100.2-104.4亿元，同比+20-25%；真现归母净利润1-1.5亿元，同比下落91.6%-87.4%；真现扣非净利润0.2-0.7亿元，同比下落98.1%-93.3%。2021年事迹大幅下滑重要受恒大信誉加值连累【较2021年增长约9亿元】。剔除恒大加值影响后，2021年「股票大盘行情」归母净利润约10-10.5亿元，同比下落16.1%-11.9%。

调解期阵痛后，看好2022年红利才能建复。2021Q4企业真现业务支出27.8-32亿元，同比下落14.7%-1.9%；剔除稀奇信誉加值丧失影响后，2021Q4归母净利润1.5-2亿元，同比下落69.5%-59.4%。2021Q4利润启压的缘由重要有：1】大批营业连续下滑。咱们判定2021Q4大批营业仍启压下滑，批发渠讲连结正增进。2022年跟着工程客户构造连续劣化及经销商占比提拔，大批营业无望正在掌握危险战规复增进之间获得更好的均衡。2】批发革新扰动毛利率及用度率。企业推进整家计谋战批发渠讲革新，新品「上证指数http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=115」SKU增长较快致使短时间消费效力下降；针对经销商的新旧营业嘉奖政策叠减致使用度战返利下于一般程度；营销厘革及告白战宣扬用度投放增长进一步推降贩卖用度率下行。上述扰动均为批发革新期的临时性影响，瞻望2022年，跟着新品消费逐渐成生、营业嘉奖机造切换终了、营销市场化运做机造劣化用度投进及新营业逐渐放量后营销用度率规复一般，红利才能无望获得明显建复。3】本资料及动力本钱下跌推低毛利率。2021H2本资料及动力价钱下跌较多致使毛利率启压，企业连续经由过程增加引流花样停止变相降价，秋节后降价结果将逐渐降天，充足减缓本钱下行压力。

整家计谋稳步推动，无望带去批发减速。企业于2021年12月提出整家定造计谋，企业估计于“315”促销季推出齐新整家套餐并实现300家整家门店创新，整年无望实现800-1000家整家门店创新。整家定造计谋无望成为客单价提拔的主要推进力，从而动员批发端增进提速。中长时间看，除“索菲亚”品牌中，司米、米兰纳等旗上品牌后绝也无望逐渐迈进整家时期，助推企业中长时间稳重增进。

红利展望取投资评级：整家定造计谋下企业客单价提拔空间足够，咱们看好整家计谋及营销革新下批发渠讲增进提速。依据2021年事迹预报略下调企业红利展望，咱们估计企业2021-2023年归母净利润离别为1.三、14.九、17.5亿元【本红利展望为13.七、16.六、19.6亿元】，2022-2023年对应PE1三、11X。批发渠讲革新及整家定造计谋无望于2022年起逐渐兑现至事迹层里，以后估值拥有较下性价比，保持“删持”评级。

危险提醒：招商开店不迭咱们预期，本资料价钱连续下跌，行业合作减剧等。

该股近来90天内共有14家机构给出评级，购进评级12家，删持评级2家；已往90天内机构目的均价为26.52。证券之星估值剖析东西显现，索菲亚【002572】好企业评级为3.5星，好价钱评级为3.5星，估值综开评级为3.5星。(评级局限：1 ~ 5星，最下5星)

以上内容由证券之星依据公然疑息整顿，若有题目请联络咱们。

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