紫金银行19年成绩快报点评：结构继续优化 财物质量平稳

类别：公司 组织：方正证券股份有限公司 研讨员：杨仁文 日期：2020-02-06

事情：2 月3 日，紫金银行发布2019 年成绩快报，营收46.8亿，YoY+10.5%；归母净赢利14.2 亿，YoY+12.9%。ROE 为10.79%，不良率1.68%，拨备掩盖率237.0%。

营收增速放缓，赢利增速平稳微升。19 年运营收入增速10.5%，同比下降6.3 pct，较19Q3 下降11.7 pct，起伏较大，考虑到19 年来营收同比增速坚持超20pct 较高速添加，具有较大基数效应，因而该降幅尚契合预期。19 年归母净赢利增速12.9%，同比上升2.7 pct，较19Q3 下降2.3 pct，全体变化平稳。

ROE 有所下降，系IPO 增厚股本所造成的。19 年ROE 为10.79%，同比下降1.14 pct，降幅在已发表成绩快报的农商行中相对较大，首要是IPO 增厚股本所带来的摊薄效应。19 年是紫金银行的三年战略开端之年，凭仗资本商场其融资途径也被翻开，运营改进可期，盈余才能的增强有望带动ROE 上升。

资负结构继续改进，财物质量坚持平稳。借款增速继续超越财物增速，且起伏提高，且存借款占比均坚持上升趋势，资负端分别向借款与存款回归，资负结构不断调整改进，将利好净息差；一起紫金安身南京，对公事务定位中小微企业，信贷需求空间较佳，未来展开远景看好。

盈余猜测与估值：成功上市，为三年战略翻开局势；近两年营收增速较高；存借款坚持较高增速，息差支撑力度较强。估计20/21 年EPS 分别为0.45/0.52 元，对应PB 为1.06/0.94 倍，给予“中性”评级。

危险提示：经济企稳不及预期；非信贷危险露出；小微事务受揉捏。

用友网络继续引荐：云服务赋能企业线上事务 SAAS化加快

类别：公司 组织：中信建投证券股份有限公司 研讨员：石泽蕤/吴桐 日期：2020-02-06

事情

依据用友官微发表，疫情期间公司为医护用品供货商和医疗配资行情用友云服务包含纯公有云YonSuite 产品将借此加快浸透组织供给“友云采”服务，友空间免费供给长途协同作业服务，子公司新道教育免费敞开优质教育资源，用友云技能中台承载一切企业云服务赋能长途研制作业，YonSuite 云端一体化敞开企业作业新方法，制作云长途设备服务助力无人民币值守开工等等，以丰厚的云服务产品线及解决方案助力企业疫情防控。

简评

云服务模块继续完善，云原生架构支撑底层迭代展开，SaaS 化呈加快展开趋势

咱们以为此次疫情将有用促进企业IT“线上化”搬迁，促进云服务展开，用友云服务包含纯公有云YonSuite 产品将借此加快浸透，公司SaaS 化事务有望提速。2019 年至今，公司面向企业热门需求发布用友云IoT 物联服务、安全环保服务、物流服务、动力服务、制作云服务等一系列笔直产品，致力于为企业供给交融互联的NC Cloud 智能制作解决方案。年头推出的制作云-设备服务依据新一代云原生架配资行情用友云服务包含纯公有云YonSuite 产品将借此加快浸透构，供给SaaS 服务形式，经过现场装置交给配资行情用友云服务包含纯公有云YonSuite 产品将借此加快浸透、IoT 物联服务、运转数据监财经股票http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=101督、智能确诊猜测、售后服务等全方位闭环办理及数据沉积，交融AI、智能算法才能，协助企业完成设备全生命周期实时管控。一起打通了设备制作商、业主、服务商、物流等多方的互连互通，延伸并调集下流工业链，建立社会化服务生态圈。在Iuap 途径继续优化、使用服务移风易俗的带动下，用友云产品打磨得逐渐齐备，掩盖大中小各类企业推行具有竞赛优势。

云化、中台化、全球化顺畅拓宽，大企业混合云服务坚持高增速。

央企国企及大型民营企业是商场最首要的付费集体，对信息化及云事务需求较高，且具有较强的抗周期性。用友面向大型企业的混合云NC Cloud 继续迭代，不断落地标杆客户，交给周期、客单价值、软件使用更加完善。咱们测算高端ERP 商场至少存在1000 亿元的潜在商场空间，用友在鲲鹏工业生态协作、大客户更迭体系需求、全球化布局加快的进程支撑云事务高速添加。一起在信创布景下，大型企业办理信息体系加快完成供货商产品替换，以用友NC Cloud 为例，目国泰人民币寿保险股份有限公司,国泰人民币寿保险股份有限公司,国泰人民币寿保险股份有限公司前已完成对银河麒麟、中标麒麟、深度操作体系，神州通用、达梦、华为GaussDB 数据库，龙芯、华为鲲鹏处理器，华为OceanS闻泰科技股票tor 系列存储的适配兼容认证，联合华为等生态厂商一起推动安全展开。

用友秉持3.0 战略，致力于成为企业互联网年代的生态建立者，依据在企业级服务职业20 余年的客户、技能与know-how 的堆集，结合敞开途径雷厉风行展开云服务。咱们看好公司在企业级服务商场的竞赛优势、生长远景，依据对大中型企业的服务堆集，云事务得到更微弱的生长支撑。随同云事务占比添加，公司预收账款、运营性现金流等财务指标已然出现提高态势，赢利质量得以提高。2018 年公司运营性净现金流约20 亿元，对应静态PCF 39 倍。估计公司现金流将坚持稳健添加，2019~2020 年分别为23 亿元、30 亿元，对应PCF分别为39x、30x。一起结合分部估值法，咱们以为当时小客车指标公司内涵价值仍被轻视，保持“买入”评级。

神工股份新股研讨：集成电路高品质硅材国产前锋

类别：公司 组织：上海申银万国证券研讨一切限公司 研讨员：骆思远/杨海燕/梁爽 日期：2020-02-06

1. 半导体硅资料千亿商场，高端产品自产才能紧缺

2. 神工股份研究长晶技能，主攻晶圆级单晶硅材

3. 盈余猜测与估值

3.1 要害假定及盈余猜测

刻蚀用单晶硅：

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