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（原标题：手握养猪饲料两大“钱袋 ”股价暴跌 大北农为何追风“副业”乳制品）

《操盘手公式网》曹璐

今年以来，“二师兄”身价略减，但国内生猪价格仍在高位运行，养猪业及猪饲料销量也随之水涨船高。受益于此，兼顾二者的上市公司收获颇丰。饲料龙头北京大北农科技集团股份有限公司（以下简称：大北农；002385.SZ）正是其中之一，预计前三季度净利润或能同比增长3至4倍。

正是这份丰厚的利润所吸引，这两大行业的竞争也日趋热烈，不少企业都在加大自身的发展力度来抢占股市行情，将更多的红利收入囊中。不过，手握养猪和饲料两大“钱袋”的大北农却并未一心专注主业，而是在近日收购了一家不赚钱的乳制品公司。面对三大热门行业的竞争格局，大北农究竟打的是什么算盘？

猪业“钱”途依旧

今年以来，“非洲猪瘟”趋于常态化，叠加新冠肺炎疫情的影响，虽然延缓了国内生猪复养的步伐，但生猪价格仍然持续高位运行，有“印钞机”在手的猪企大户在收获颇丰的同时，也试图通过扩张产能将更多的红利收入囊中，大北农就是其中之一。

国庆小长假后，猪企大户们的9月生猪销售数据也陆续公布。2020年9月，大北农销售生猪17.98万头，销售数量环比增长42.47%，同比增长66.48%；销售收入6.59亿元，环比增长 30.2日元汇率http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=1074%，同比增长112.58%。前三季度累计销售生猪110.48万头，同比增长-17.71%；累计销售收入44.66亿元，同比增长108.98%。

不过，从另一个角度而言，短时间大量扩张产能也会在一定程度上导致销售价格的下滑。数据显示，大北农的9月生猪销售均价33.93元/公斤，较8月的36.4元/公斤有一定的下滑；而其他猪企也有类似情况，例如，牧原股份、天邦股份的生猪销售均价均呈现环比下降的现象。

中国农业科学院北京畜牧兽医研究所副研究员朱增勇表示，“生猪价格在每公斤15元以上，对生猪养殖企业来说都是盈利的。虽然现在生猪价格走低，但是生猪养殖行业总体上来说还处于盈利期。”

他认为，“今年7月起，生猪供给开始恢复性增长，因疫情防控、不同区域产能恢复速度不同等多种因素对生猪供给恢复速度产生的影响，猪价会有回落。但预计到2021年，生猪养殖业还会保持比较好的盈利水平。”

尽管猪价微跌，但从业绩表现来看，“二师兄”依然功不可没。在2020年8月26日的投资者关系活动中，大北农表示，公司预计前三季度累计净利润为13.5亿元至16.5亿元之间，同比增长346.86%至446.28%。公告中称，“生猪养殖业务保持较高的盈利能力是业绩增长的主要原因之一。”

高比例质押伴随频繁减持

近年来，大北农在持续加大生猪养殖业务的发展力度，加上猪肉风口的“加持”，已然成为其主营业务当中的一大亮点，但实际上，这部分业务在其全部业务中占比较小。中报数据显示，截至2020年上半年度，其生猪产品业务为13.7亿元，仅占其主营业务收入的15.24%。

占据大头的是公司的饲料业务。财报显示，其饲料产品上半年的业务收入为66.25亿元，占主营业务收入的73.68%；饲料销售量为189.92万吨，同比下降4.79%，其中，猪饲料131.27万吨，同比下降18.90%。大北农在半年报中称，受新冠疫情和非洲猪瘟的双重影响，猪料产量同比减少较明显，猪料仍处在恢复态势，预计2020年下半年饲料产业景气度股市休市安排会持续回升。

华西证券农林牧渔首席分析师周莎表示，“非洲猪瘟加速生猪去产能，传导至猪料销量明显收缩，在行业整体持续保持微利状态下，中小企业淘汰进程加速，腾挪出来的销量空间有望被饲料龙头企业所蚕理财返利平台食，大北农有望受益于此。”

从行业整体来看，据中国饲料工业协会2020年数据，A股上市公司中猪料排行前三的公司分别为新希望、大北农、正邦科技；其中，大北农的猪料销量为279.18万吨，占全国猪料总产量的比重为3.64%。

受益于两大产业的高速发展，大北农的盈利能力大增。2020年上半年，公司的营业总收入为89.92亿元，同比增长10.43%；归母净利润为8.93亿元，同比增长2556.20%；扣非净利润7.71亿元，同比增长23918.47%。

不过，在业绩向好的背后，高比例股权质押问题仍是大北农的长期存在的“痛点”。从近三年的情况来看，公司实控人民币邵根伙的股票行情质押率一直居高不下，2020年至2020年底的质押比例分别为98.28%、98.44%、96.84%。

近年来，在高比例股票行情质押一直是悬在A股头上的达摩克里斯之剑，不少投资者对此有一定的担忧。宝新金融首席经济学家郑磊表示，“上市公司股份质押比例过高冠华国际控股在今年5月的2020年度网上业绩说明会中会带来很多问题，如控股股东道德风险，股市大幅下跌时被平仓风险，质押股票行情变不良资产风险以及给券商等持有质押股份的机构带来经营风险等。”

另外值得注意的是，邵根伙自2020年以来频繁减持股权。《操盘手公式网》据Wind数据整理发现，截至10月14日，大北农的重要股东近一年来共减持了62次，累积减持2.68亿股；其中，邵根伙有39次减持行冠华国际控股在今年5月的2020年度网上业绩说明会中为，累计减持2.6亿股。

在6月《关于控股股东、董事长减持公司股份的预披露公告》中，大北农表示，邵根伙经过前期的努力，股票行情质押率得到了一定程度的降低，未来将进一步稳步、有序的优化杠杆结构，降低股票行情质押率。

截至10月14日，大北农有63笔质押，合计数量为11亿股。其中，邵根伙未解押股权质押数量为11亿股，质押比例已经降至79.27%，占总股本的26.06%。

对于其他高管的减持行为，大北农则解释称，“自2016年集团开始养猪大创业以来，部分高管与集团各平台公司联合持股养猪创业，持续融资投入资金，需要归还。且也拟将进一步加大对养猪平台的同步增资，需要投资。”

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