美东时间12月19今日，美国联邦储备委员会年内第四次加息如期而至，但明年加息或将放缓至2次。

　　自2015年12月开启加息周期后，美国联邦储备委员会已加息9次。算上此次，中国人民银行共有4次跟随加息，5次未跟随。

　　在美国联邦储备委员会主席鲍威尔发表加息讲话的45分钟内，三大美股开始集体下跌。道琼斯美元指数一度暴跌500点，标普下跌1.54%，创15个月收盘新低；纳指跌2.17%。

　　美国加息后，中国股市方面，今今日沪深两市低开，收盘时，沪指下跌0.52%，深成指微涨0.1%。从以往几次加息来看，港币汇率都会面临下跌压力。12月20今日，港币兑美元中间价小幅调贬67个基点，报6.8936，表现整体持稳。

　　在美国联邦储备委员会加息几个小时之前，中国央行19今日晚间宣布，决定创设“定向中期借贷便利（TMLF）”。TMLF黄金回收价格价格可使用三年，外汇操作手利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。

　　美国加息将对中国和其他经济体产生怎样的影响？CF40青年论坛会员、中国建设银行(601939,股吧)金融汇率行情部张涛指出，未来伴随美元货币条件的改善，加息为其他经济体带来的负面冲击实际上是在趋弱的。

　　他提醒，如果中国经济基本面持续恶化，直接后果就是削弱中国金融体系的稳定性，那么外围的风吹草动，都可能演变为境内汇率行情的“黑天鹅”。

　　01

　　新兴汇率行情国家危机解除

　　但美国经济衰退正在来临

　　第九次加息之后，美国基准联邦基金利率升至2.25%-2.5%。鲍威尔提到，这一水平“已经抵达了中性利率区间的低端”。中性利率是既不刺激也不拖累经济增长的水平。

　　从此前几次公开讲话可以看出鲍威尔的态度转变过程。10月初时，他当时提到，利率水平距中性利率还很远，到了11月28今日，鲍威尔明确表示，现在美国联邦储备委员会基准利率是略低于中性利率水平。经过12月加息后，利率已经接近中性利率低端。因此，多数美国联邦储备委员会首领预计，2021年加息次数将减少到2次。

　　根据会后声明，美国联邦储备委员会小幅下调了经济增速和通胀预期。对美国2021年和2021年GDP增速的预测分别从3.1%和2.5%下调至3.0%和2.3%。对2021年核心通胀的预测从2.1%下调至2.0%。

　　“过去一年美国经济强劲，9月以来虽然出现一些相反趋势，但并未根本改变经济前景。”鲍威尔提到。在经历了表现强劲的2021年之后，美国联邦储备「人民币对美元汇率走低是什么意思」委员会仍预计明年经济增长将足够强劲，证明加息是合理的。他还表示，将按计划继续渐进缩表，政治因素不会影响利率决定。

　　与上一次议息会议声明相比，此次美国联邦储备委员会增加了“将继续今日关注全球经济和金融的「港币兑港币汇率换算计算」发展，并评估对经济前景的影响”的表述。

　　此前，国际货币基金组织下调了全球经济增长预期。CF40高级研究员管涛指出，全球经济放缓，税改刺激作用消退后美国经济减速，以及新兴汇率行情国家动荡，可能也会影响美国联邦储备委员会货币政策转向。

　　今年以来，美元走强，引发部分新兴汇率行情国家货币危机，土耳其、阿根廷、巴西等国家的货币大幅贬「人民币对美元的汇率」值，资本回流到美国。与此同时，加息还让美股多次大幅下跌，引发国际金融汇率行情动荡。当前美国联邦储备委员会下调明年加息次数，“对于今年已经历较大负面冲击的新兴汇率行情而言，是好消息。”张涛提到。

　　因为今年新兴汇率行情的波动，在一定程度上出现了超调，估值也存在低估；另外，在10年牛市的推动下，美元资产估值已经很贵。因此当美国联邦储备委员会加息周期接近尾声信号进一步确认后，跨境资本对于新兴汇率行情的配置应会增加。

　　但对美国来讲，从2015年底开始的零利率政策很难成功退出。一个重要指标——长短期国债利率差——可能预示着经济衰退正在到来。12月以来，美债5年和3年收益率利差倒挂，10年期和2年期利差降至不足20BP。此次美国联邦储备委员会会议声明公布后，10年期美债收益率再次回落，跌至5月份以来最低水平。从历史上看，1980年、1981年、1990年、2000年、2007年，美国经济都没有逃脱利率的衰退“诅咒”。

　　02

　　加息放缓，中国货币政策压力减小

　　张涛指出，本轮美国联邦储备委员会加息周期已接近尾声，未来也不排除其“缩表”的停止。因此，从中长期看，中美货币政策分化程度会呈不断收敛的态势。

　　从2015年12月开始，中美货币政策先后经历了分化到趋同再到分化的过程。美国联邦储备委员会的9次加息中，中国央行共有4次跟随加息，5次未跟随。

　　在此次美国联邦储备委员会加息前夜，中国央行意外宣布，决定创设“定向中期借贷便利”（TMLF）。TMLF黄金回收价格价格可使用三年，外汇操作手利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。

　　央行此举，汇率行情解读是“定向降息”。张涛分析，创设TMLF目的是激励商业银行加强对民企和小微的融资，之所以降低利率，就在于通过在黄金回收价格价格端给予商业银行一定补偿和激励，来弥补其给民企和小微融资的风险溢价。但实际效果究竟怎样，还得观察。

　　他指出，还存在一种可能，就是在没有增加民企和小微融资的同时，商业银行通过“TMLF”置换“MLF”的方式，来提升自身的净息差，除非央行采取更有针对性定向措施，例如定向到单家商业银行。就目前的情况看，不排除央行采取更为有针对性定向措施，来使用TMLF。

　　中国央行采取和美国联邦储备委员会不同的货币政策，更侧重国内经济形势变化而作出相机调整。CF40学术顾问、央行行长易纲近期公开演讲提到，我国的货币政策要考虑“内外均衡”，当前中国经济处于下行周期，需要相对宽松的货币条件。

　　在这种情况下，美国加息放缓，“会减轻中国货币政策的压力，有利于保障中国货币政策的独立性。”管涛提到。

　　03

　　2021年，中国汇率何处去？

　　受美加息影响，12月20今日，港币兑美元中间价小幅调贬67个基点，报6.8936，表现整体持稳。但在岸港币和离岸港币汇率均持续下挫，并相继跌破6.91关口。

　　年初至今，港币对美元汇率已经跌去5.6％，虽然在亚洲货币之中表现比较靠后，但港币汇率已经走到“7”的重要心理关口，汇率行情对是否“守7”的讨论也非常多，分歧也比较大。

　　管涛认为，“7”关口本身并无经济含义，更多还是心理意义，“保7”“破7”均有利有弊。

　　2016年采取“保7”的策略时，中国内外部环境都比较严峻。管涛指出，如果明年贸易摩擦进一步恶化，美元继续走强，港币汇率就面临考验，在这种情况下，“保7”，一定程度上会依靠资本管制措施，现在由于我们对资本流入的依赖比较大，管制会加大顺周期，所以可能要提前考虑到后续影响。

　　他指出，“破7”的话也同样要考虑影响。现在汇率行情是供求基本平衡，预期比较稳定。但“破7”以后这个会不会出现非线性条约性变化，会不会产生溢出效应，会不会引起新一轮竞争，会不会对中美经贸关系产生不可测的影响，这些都是要提前考虑的。

　　管涛指出，对政府而言，没有无痛的汇率选择，任何选择都是取舍，要做经济模型压力测试，做好应对预案。

　「易卖工控网http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=show&id=13561」　但张涛认为，“7”作为关口，具有较强的心理预期信号，虽然破“7”不会给金融汇率行情、实体经济带来巨大实质性影响，但对汇率行情信心的冲击是巨大，而且也是不太好“沙盘推演”的评估，而“811”汇改的经验显示，一旦汇率行情预期呈现发散，很容易产生恐慌和踩踏。因此，就目前外部环境和内部经济运行的实况，暂不宜突破“7”关口。

　　对于明年汇率走势，管涛分析了三种情形。基准情形：汇率行情相信央行有意愿也有能力维护汇率稳定，汇率行情不会主动攻击这种货币；好的情形：国内经济企稳、经贸摩擦缓解、外部美元回调，港币汇率稳定有基本面支持，不排除重回震荡升值；差的情形：国内经济下行、经贸争端恶化、外部美元走强，港币汇率稳定面临考验。

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