自3月中旬以来，美元美元指数(DXY)不断在稳步下跌。从那当前，美元兑其他很多钱币、尤其兴旺国度钱币汇率进一步走低。美元美元指数暴跌，有关美元将沦亡的谈吐愈演愈烈。但是思索到美国作为环球储藏钱币，环球呈现美元充足的迹象以及银行系统在欧元区美元汇率行情创立的高额欧元区美元债权带来的美元需求。估计在新的环球钱币系统构成之前，美元都不会灭亡，反而在钱币系统呈现危急时仍将继续走高。
美元美元指数具有误导性「港币对人民币汇率今日汇率」 下图（图一）表现了「日元汇率http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=107」美元美元指数量前的形态。美元美元指数由美元兑欧元等六个次要国际钱币的汇率颠末加权多少均匀数盘算取得。自3月美元遭受兜售以来，欧元体现精良。下图(图二)商业加权美元美元指数和绝对新兴汇率行情的商业加权美元美元指数，可以看出美元在这些美元指数中的体现要比美元美元指数好得多。请留意，美元美元指数(DXY)能够十分具有误导性，由于此中欧元的权重过高。不外，过来几个月美元的疲软确实是众所周知的。
量化宽松，印钞不即是毁坏需求 跟着通货再收缩主题热炒和安慰政策会谈的推动，加剧了美元跌势。少数人以为，美元将无法从这种恶性轮回中苏醒。究竟，美国联邦储藏委员会还在持续“放水”。只需一提到量化宽松，主流言论就谈判论美国联邦储藏委员会将怎样将美元印至零。但有一件事没有被思索到，那就是其他央行也在“放水”。比方，美国联邦储藏委员会印了一万亿美元，而欧元区地方银行(ECB)印了等值的欧元，假定其他前提都相反，实际上欧元对美元的汇率不会遭到影响。单方都添加了等值的钱币供给量，因而美元和欧元都不会对相互发生负面影响。如今，美国联邦储藏委员会的资产欠债表在过来几年的扩大速率比其他一切央行都要快。关于少量印钞的成绩，我们可以参考今日元央行的状况。 今日元央行曾经印了近750万亿今日元(约7.5万亿美元)。自2008年以来，今日元对其他钱币的汇率都有所上升，除了今日元对瑞士法郎的汇率略有降落，今日元对港币的汇率持平。假如你思索一下2015年近来的低点，就会发明今日元兑一切次要钱币都在下跌，港币也不破例。在印钞方面，今日元央行比一切央行都方法先许多年，但是，他们的钱币依然坚硬。要害是，央行显然有能够印出数目不可思议的钱币，但仍不会毁坏对其钱币的需求。
钱币需求，美元充足与欧元区美元债权 钱币需求是这个谜题中被疏忽的最年夜要素。美元(欧元区美元)是环球储藏钱币(GRC)。美元是环球最年夜的黄金接纳价钱价钱泉源。储藏钱币是一种机制，经过这种机制，金融实体和拥有差别系统的差别国度可以互相相同，答应在不拥有本外货币的状况下停止商业和投资理财。这是环球经济中最紧张的一个方面，自二战后不断云云。换句话提到，对美元的需求比地球上任何其他钱币都要年夜，毫无破例!因而，美国联邦储藏委员会比天下上任何其他央行都有才能印制更多的美元。假如今日元央行(不拥有GRC位置)可以在不摧毁本外货币的状况下印出比美国更多的钱币，那么美国联邦储藏委员会无疑另有很长的路要走，才干使美元作为储藏钱币的位置遭到要挟，并使其绝对于其他钱币的代价遭到侵害。这是要害地点——绝对于其他钱币而言。年夜少数人都赞同法定钱币系统行将闭幕，但在那之前，钱币之间的买卖还是绝对的。因为美元绝对需求年夜于其他任何钱币，因而跟着工夫的推移，美元绝对其他钱币的汇率将弗成防止地上升。
美元充足--本外货币买卖添加 确实，以美元以外的当地钱币停止的环球商业的确越来越多。这提到明白我们正在蒙受的环球美元充足。没有美元，你就无法停止环球运营。那么，当一个国度没有充足的美元时，他们会怎样做呢?没错，他们会实验用本外货币(或商品)停止买卖。近来这种状况发作得越来越频仍了。但是，国度开端用多种差别的钱币停止商业是没无效率的。假定俄罗斯的一个石油消费商不甘心地从巴西买家那边承受巴西雷亚尔作为你购置石油的付款方式。如今他有了巴西的雷亚尔——然则假如没有人情愿承受巴西的雷亚尔作为一种领取方法呢?他必需在地下汇率行情上卖失落这些雷亚尔，换成另一种钱币(能够是美元)。用差别的钱币开端买卖服从不高，本钱也很高。这就是环球储藏钱币云云紧张的缘由——它可以使买卖顺遂停止，而不用担忧买卖同伴能否承受你的付款方法。
一种钱币要想在环球具有吸引力，就需求有深度和活动性。没有其他任何一种钱币具有美元那样的受众水平。因而，成绩就酿成了：列国是志愿运用本外货币停止商业吗?谜底能否定的。他们自愿用本外货币到场环球商业，由于没有充足的美元流畅。
美元充足--海内投资理财者兜售美国国债 空头人士喜好夸大，过来几年，海内投资理财者不断在兜售美国国债。TIC数据(下图)中，可以看出的确云云。国际资源活动是指本国对美国证券的净交易。高于零表现海内投资理财者净买入美国证券，低于零表现海内投资理财者净卖出美国证券。可以看到，从20世纪80年月到2007-08年前后，购置量稳步上升，其间有频频兜售。当央行拥有多余的美元时，它们会购置美国国债并将其作为储藏。在美元疲软时代，他们更偏向于如许做。自2007-08年以来，购置美国国债的数目跟着工夫的推移越来越少，净卖出的时代越来越频仍，买卖量也越来越年夜。这一数据提到明白环球美元充足。在过来的13年里，海内投资理财者自愿兜售他们的美国国债来调换美元，这曾经变得越来越广泛。往年3月发作了最年夜的此类事情，海内投资理财者在短短几周内卖出了2500亿美国国债，捣乱了美国国债汇率行情。因而，在过来13年里，不只美国国债的兜售有所添加，购置也有所增加。近来，买盘略有添加，但思索到美元美元指数自3月份以来曾经下跌了约13%，7月、8月和11月的买盘数目都远低于2021年10月的高点，同期美元美元指数比如今超过6%。在美元云云疲软的时代，国央行却并没有更多地购置美国国债，由于它们没有美元来这么做。现实上，
他们自愿经过出售美国国债来不时地耗费储藏，由于他们需求美元，但却不克不及像很多年前那样经过环球贸易运作来取得美元。
欧元区美元汇率行情是什么 欧元区美元汇率行情是一个无现金的假造美元汇率行情，它是环球银行系统的融资机制，并治理着我们的环球钱币系统。欧元区美元指的是美国以外的任何美元。“欧州”只是指国际经济之外的钱币。比方，欧元区今日元是指在今日元境外的今日元，欧元区港币是指在中国境外的港币，等等。这一点很紧张，由于虽然这些欧元区美元在技能上是美元，但美国联邦储藏委员会和美国其他治理机构对欧元区美元汇率行「港币兑人民币去什么银行兑换」情都没有任何影响力或威望。这是一个完整被银行零碎掌握的，不受羁系的汇率行情。银行订定规矩，以他们以为适宜的方法发明美元。这些欧元区美元是经过种种平日很庞大的资产欠债表结构发明出来的，它们从未呈现在买卖表或管帐资产欠债表上，正由于云云，简直弗成能追踪(因而它被表现为“影子银行”)。国际整理银行(BIS)估量，停止2021岁尾，欧元债权超越12万亿美元。从那当前，它能够有所增加，但这只是一个估量。
很多熟习欧元区美元汇率行情的人以为，欧元区美元的债权范围在20-30万亿美元，乃至更年夜。换句话提到，美国以外有少量以美元计价的债权。债权发明了对债权所代表的钱币的需求。因而，假如不包罗国际债权，美国境外能够存在数万亿美元的债权(也就是美元需求)。当债权到期时，必需取得美元来归还债权，
这再次发明了对美元的需求，并将其代价推高。
欧元美元汇率行情--怎样发生债权 欧元区美元系统约莫创立于20世纪50年月中期。它在60年月和70年月真正降落，直到2007-08年都在全速开展。自1944年美元取得储藏钱币位置以来，美国经过与其他国度的商业逆差为天下供给美元。二战后，美国占环球GDP的40%，以是向天下供给所需的美元不是成绩。多年来，美国占环球GDP的比例继续降落，现在占环球GDP的比例缺乏20%。很长一段工夫以来，美国不断无法向天下其他地域供给所需的美元，恰是在当时，以银举动中央的欧元区美元系统接收了美国。如前所述，环球银行交流金融欠债和资产，发明了欧元区美元。典质品是要害的构成局部——实践上，高质量的典质品才是要害。银行用典质品从其他银行取得欧元区美元融资。本世纪初的某个时分，银行得到了掌握，开端运用高风险典质品来取得融资。银行资产欠债表上越来越多的高风险典质品终极被确认，这招致银行在别的银行没有供给优质典质品(平日是在逃的国库券，由于它们是最无风险和活动性最年夜的)的状况下，中止向它们供给黄金接纳价钱价钱。因而，那些资产欠债表上充满着高风险、活动性差的典质品(如初级别典质存款支撑证券)的银行无法取得融资。这就是招致雷曼兄弟和贝尔斯登开张的缘由。融资银行不再像过来那样承受高风险典质品，自那当前再也没有什么能代替这种典质品，这就是为什么欧元区美元不断充足的缘由。自2007-08年以来，该零碎缺少优质典质品和蹩脚的财政情况，银行会囤积任何他们能拿到的短期国库券和现金，回绝放贷。你不克不及求全谴责他们，没人盼望落得雷曼那样的了局。这里的要点是，
因为美国的范围不再充足年夜，无法经过商业向天下供给美元，而欧元区美元系统也无法以得当的才能运转，支撑环球增加，我们将面对环球美元充足的场面。那么，当美元充足时，如何才干取得美元呢？
充足之下，怎样取得美元？ 有人以为，需求美元的本国人只需出售其美元计价资产(这平日意味着美国国债，由于它们的活动性最强)，就能取得所需的美元。我们在3月份就看到了这种状况，投资理财者兜售风险资产，乃至是黄金价钱、比特币和美国国债，以取得美元，这招致美元美元指数在不到两周的工夫里下跌了约9%。然则，这条道路有一些成绩。起首，很多新兴汇率行情国度简直不持有美元计价资产。这是一个成绩，由于新兴汇率行情国度常常借入美元，但拥有以辅币计价的资产。然后，他们将自愿出售资产以调换本外货币，然后再用本外货币在地下汇率行情上购置美元。这是一条十分低效和昂贵的道路。在往年3月如许的危急中，当美元走高时，其他钱币兑美元汇率却鄙人跌，这将使新兴汇率行情国度更难将辅币兑换成美元，以到达本钱效益较高的价钱。其后果能够是它们的美元计价债权呈现违约。
出售美元计价资产 因为我们正处于环球美元充足的状况下，出售以美元计价的资产换美元只是临时的处理方法，并不克不及处理成绩。那么，假如一个国度不得不出售其一切的美元资产，以取得所需的美元，以归还债权，并展开环球营业，会发作什么状况呢？一旦得到美元，这些国度的处境会比他们出售美元资产之前更糟。 正如布伦特.约翰逊(Brent Johnson)所指出的，
出售美元资产以取得美元能够会发生政治结果。假定今日元堕入严峻窘境，需求出售代价1万亿美元的美国国债。这种短工夫内的兜售一定会捣乱美国国债汇率行情。往年3月，因为本国人出售2500亿美元的美国国债，美国国债汇率行情在短工夫内变得缺少活动性。仅仅用了几千亿美元就捣乱了美国国债汇率行情。假如一个国度不得不出售超越几千亿美元的国债，会形成多年夜的毁坏。美国不太能够作壁上观，任由这种状况发作。今日元能够会得到其最年夜的商业同伴之一，乃至被踢出环球美元领取系统。环球发作的每一笔美元买卖都要经过美元领取零碎，即便美国并不到场实践买卖。没有美元和/或不克不及用美元买卖将会摧毁今日元(或其他国度)的经济。这反过去又会对环球经济发生负面影响。
违约 关于无法取得美元来归还债权的海内投资理财者或国度来提到，他们的选择只剩下违约。假如全部天下决议对其美元计价的债权违约怎样办?一团体的欠债是另一团体的资产。因而，当你违约时，你毁坏了他人的资产。你在毁坏信誉。在美元计价债权年夜范围违约的状况下，供给被毁坏的速率快于需求。这为美元发明了一个十分悲观的远景。因而，即便全天下今今日都赞同保持美元作为储藏钱币的位置，仍无数万亿美元计价的债权必需归还。因而，无论债权是归还照旧违约，这两种状况都市发明一个十分看涨的情况，美元在灭亡之前至多会呈现最初一次超等下跌。
美元的末今日大概行将降临，但其他钱币将起首下跌，由于它们缺少环球需求。 央行交换额度 当海内投资理财者或国度需求美元时，另有另一种选择:央行交换额度。交换额度是两国央行之间交换钱币的协定。这些钱币平日隔夜交流或在很短的工夫内(不到一年)交流，然后在预定的今日期兑换返来。这就像一笔典质存款。本国央利用用本外货币作为典质品来取得美元，然后他们必需带着利钱向美国联邦储藏委员会归还美元。比方，假定欧元区央行需求1万亿美元。美国联邦储藏委员会会印出1万亿美元，然后交给欧元区央行兑换1万亿欧元。如今，假定其他前提稳定，美元对欧元不会升值，虽然美国联邦储藏委员会印了1万亿美元。你以为欧元区央行从那里失掉1万亿欧元?他们还必需打印出来。如今，很多人置信美国联邦储藏委员会可以印出充足多的数万亿美元来解救全部天下。不外，这里有几个成绩。起首，正如杰夫·斯奈德(Jeff Snider)所指出的，这些海内交换额度并不像我们想象的那么海内。换句话提到，钱币交换额度的目标是将美元从美国以外的中央供给给那些需求美元的人。但平日状况下，这些美元会流入美国境外银行手中——美国境外的银行。然后他们把这些美元送回美国国际。因而，这些美元永久不会像最后想象的那样在海内的非美国银行找到。第二，也是更紧张的一点，钱币交换额度并不克不及处理美元充足的成绩;它们只是另一个暂时的处理计划，终极会招致更年夜的成绩。傍边央银即将他们的钱币兑换成美元时，他们并没有回身把这些美元交给外地的银行、公司和其他需求这些美元的实体。他们所做的就是把这些美元存款给外地的银行，公司，和其他需求这些美元的实体。经过如许做，它们正在发明更多以美元计价的债权，并使成绩变得更年夜。每次发作这种状况，它都市强化欧元区美元汇率行情作为环球钱币系统的位置，由于它会让天下进一步欠债于美元。 以债权为根底的钱币系统的成绩是，为了使系统增加，债权需求持续增加，但如许做的话，你会进一步向天下欠债，在这种状况下，以美元为债权，由于我们生存在美元系统中。以美元计价的债券刊行得越多，对美元的需求就越年夜。然则，即便不再刊行以美元计价的债券，美元仍能够呈现看涨的情况。重申一下，现在以美元计价的债权无数万亿美元。假如美元债权不再延期，那就意味着流畅中的美元将增加，以归还以后债权，这就意味着对美元的需求正在追逐更少的供给，后果将是美元走高。然则，美国联邦储藏委员会经过交换额度延伸美元计价债权的工夫并不长，我们只需求反不雅3月后的兜售。 钱币交换额度是美国作为GRC的一个上风。这些交换额度可以被政治化，作为一种兵器。让我们以3月份为例：跟着美元融资压缩的加剧，美国联邦储藏委员会向需求它们的本国央行开放了交换额度。但是，它们并没有向一切人开放交换额度。那些不是美国盟友的国度，比方中国、俄罗斯和土耳其，没有失掉交换额度;因而，他们没有从美国联邦储藏委员会取得急需的美元。土耳其在3月份之前就曾经处于窘境，缺少美元。一旦美元黄金接纳价钱价钱压缩，他们急迫需求美元，但美国联邦储藏委员会从未向他们开放钱币交换额度，虽然曾与土耳其停止会谈，试图取得美元黄金接纳价钱价钱。据揣测，土耳其与俄罗斯的干系以及他们不肯承受某些政治退让是招致他们没有失掉交换额度的缘由之一。在美元兑土耳其里拉的汇率图表中(下图)，我们可以看到，自3月份以来，美元兑里拉下跌了40%以上。它近来有所降落，但对里拉依然下跌了20%以上。虽然自那以来我们目击了美元的各种疲软。这是一个分明的例子，提到明一个国度的钱币正在阅历美元充足，无法取得他们需求的美元时，会发作什么？
对美元灭亡论的辩驳 多年来，美国不断是本国人投资理财的首选国度，由于在兴旺国度中，美国的利率最高。如今兴旺国度的利率都靠近、靠近或低于零，息差并没有发明那么多的时机。我近来听提到，这将招致钱币再次基于商业均衡步伐停止买卖。这种设法主意是，这将对美国倒霉，由于美国几十年来不断存在严峻的商业逆差。这是有原理的，由于一个拥有商业顺差的国度将比一个继续存在逆差的国度更波动，更合适投资理财。但是，这里的毛病在于没有思索美元的GRC位置。现在关于美元的决心大概正在消逝，但对一切法定钱币「财经网」的决心也一样在消逝，而美元在此中依然最具上风。 关于美国联邦储藏委员会“放水”的成绩。依据M2钱币供给量（如下图），2021年发明的新美元数目是史无前例的。自3月份以来，M2相对年夜幅上升。许多人以为，这种数目的钱币供给增加，加上将来能够呈现的更多增加，一定会摧毁美元。钱币供给的扩展是一个十分罕见的论点，常常被用来支撑美元曾经殒命的提到法。但M2钱币供给存在一个宏大的成绩。起首，我们来界说一下什么是钱币供给M1，限定于最具活动性的钱币方式：它包罗大众手中的钱币、游览支票、活期存款和其他可以开支票的存款。M2包罗在M1中添加了储备账户，低于10万美元的活期存款，以及批发钱币汇率行情配合基金的余额。这个界说直接来自美国联邦储藏委员会。成绩是，另有很多其他方式的钱币并不包罗在钱币供给中，比方环球银行发明的欧元区美元。因而，欧元区美元系统发明的未被归入钱币供给的钱币，可以进入银行的活期存款，扩展钱币供给。这些钱币曾经在流畅了，应当被记载在案，然则没有。因而这局部钱币实践上并不是新发明出来的，这使得M2钱币供给目标极具误导性。 正如我们曾经评论辩论过的，欧元区美元汇率行情是宏大的。欧元区美元汇率行情中的美元比美国国际经济中的美元还要多，但它们没有被包罗在钱币供给中。杰夫.斯奈德指出，钱币政府不晓得怎样界说钱币。我的意思是，艾伦.格林斯潘(美国联邦储藏委员会前主席)早在2000年就供认了这一点，他提到:“成绩在于，我们无法从统计数据库中提掏出观点上的真正钱币，无论是在买卖形式照旧在代价贮存形式下。很分明，此中一个缘由是，产物的激增是云云的特殊，以致于我们的钱币和近钱币数据中真正的潜伏钱币组合在不时变革。美国联邦储藏委员会不晓得怎样界说钱币，由于他们不晓得怎样追踪环球最年夜的美元汇率行情——欧元区美元汇率行情，这实质上使基于过期的钱币供给目标的钱币供给和钱币流畅速率数据完整无用。
新的环球钱币系统成型之前，美元永不用亡 法定钱币系统大概行将闭幕，但这仍需事情。在那一天到来之前，美元依然是法定钱币和种种领取方法中的王者。固然另有其他的领取方法，比方黄金价钱和比特币等，许多人曾经把留意力转向了这些领取方法。然则，美元依然是储藏钱币，它依然占环球商业的近50%，有80%的环球买卖以美元结算，40%的环球债权以美元结算。将来几年，一个新的环球钱币系统能够正在构成，估计会以某种数字资产的方式呈现，但在那一天到来之前，没有其他替换系统。正由于云云，在这集体系灭亡之前，美元永久不会灭亡。当美元黄金接纳价钱价钱充足时，持续预期美元会频仍下跌，就像我们在3月份看到的那样。跟着金融系统开端解体，这些美元峰值能够会变得更年夜、更猛烈。 美元的需求远宏大于供给。从欧元区美元汇率行情，到交换额度，到作为GRC的美元，再到环球需求，再到以美元计价的债权——因为美元范围巨大，对美元的需求是弗成估计的。固然，工夫会证实统统，但思索到环球钱币系统的很多零碎性和构造性成绩，发作危急的能够性很年夜，每次发作危急，美元都市走高。
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