作者 | 方斐 沈跃敏  『兴业银行(601166,股吧)广州分行』

　　泉源 |《中国汇率》2021年第11期

　　要点

　　新情势下，银行应引诱企业树立汇率避险的精确理念，供给丰厚的汇率避险计划，协助企业顺应国际金融情况的改动。

　　跟着跨境商业投资理财自在化便当化变革的不时深化，企业在展开跨境商业及投融资营业时取得了极年夜便当，但新冠肺炎疫情叠加中美商业摩擦，使得汇率汇率行情波诡云谲。新情势下，银行应引诱企业树立汇率避险的精确理念，供给丰厚的汇率避险计划，协助企业顺应国际金融情况的改动。

　　汇率影响要素庞大多变

　　依据万得资音讯信息，往年1—5月，美元兑港币汇率在6.8398—7.1446区间动摇，振幅高达3048汇率点差。

　　疫情叠加中美商业摩擦，使得港币汇率动摇幻化莫测。为应对新情势的应战，国度出台了一系列稳外资、稳外贸及增进跨境投融资立异和便当化的政策，为境内企业危中寻机展开跨境营业带来了极年夜便当。但在境内企业中，只要多数中资年夜型团体拥有专业化的黄金接纳价钱价钱治理团队，树立有绝对标准的汇率治理形式，而占绝年夜少数的中小外贸企业，则缺少专业汇率治理才能。关于后者而言，因为利润菲薄，汇率动摇对企业利润的影响极年夜。别的，境内企业应用便当化政策展开跨境投融资营业时，也汇面对汇率风险治理的困难。这些企业对汇率治理产物和形式较生疏，面临汇率风险次要依靠国际银行等金融机构供给响应的汇率避险效劳。这就需求银行从企业角度动身，协助企业针对其收支口和投融资营业供给汇率风险治理计划，也需求银行引诱企业承袭“以营业为根底，以套期保值、锁定风险为目标”的准绳治理汇率风险。本文将针对近期汇率行情的一些典范场景，引见几种汇率避险计划。

　　下差别场景的汇率避险计划

　　场景一：中型外贸企业出口防疫物质

　　A公司是抗疫物质出口的外贸企业。3月下旬，A公司与欧元区某国当局卫生部分签订了年夜额口罩等防疫物质出口条约，总金额约3亿欧元，每周发货分批出口，货款也将分批回笼。签约时，欧元兑港币汇率约为7.8且处于下行态势，A公司基于7.8的汇率测算了贩卖支出并对外报价。但4月开端，欧元兑港币汇率失落转直下至7.「今日大盘指数http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=6」6—7.7之间动摇。3亿欧元货款，如按7.6的实践结汇价钱，企业支出增加将高达6000万元港币。

　　针对以下情况，为支撑特别时代外贸企业的运营开展，X银行赐与了A公司欧元即期结汇营业310pips的优惠补助，即每1亿欧元，企业即期结汇支出可添加310万元港币。

　　依据A公司的发货进度，欧元货款估计在发货后三个月内分批发出。关于将来货款的汇率风险治理，有以下计划可供选择：

　　计划一：远期结汇。依据估计收汇的进度，锁定3个月欧元兑港币的结汇价钱为7.8132，高于A公司签约时7.8的汇率。该计划的特色为，无论将来汇率怎样变革，均按商定汇率操持结汇。

　　计划二：买入3个月后的看跌期权，领取1270pips期权费，期权商定的实行汇率为7.8。该计划特色为：如到期今日欧元兑港币汇率低于于7.8，A公司可按7.8操持结汇；如高于7.8，A公司可按即期汇率行情汇率结汇。

　　计划三：卖出看涨期权。思索到A公司推销本钱基于7.8汇率测算，A公司可选择按7.8的价钱卖出看涨期权，取得900pips的期权费，期权到期今日为3个月后。该计划的长处是可以取得一笔期权费补助，但仅合适判别港币3个月内不会呈现年夜幅度贬值或升值的状况。如3个月后港币年夜幅贬值至7.5，A公司只能按7.5价钱卖出欧元，并未能将汇率风险锁定；如3个月后港币年夜幅升值至8.0，企业也仍需按7.8的价钱卖出欧元，无法享用到升值带来的额定收益。

　　以上计划一和计划二为守旧型的避险战略，合适地道以躲避汇率风险为目标、风险偏好较低的企业；计划三合适对汇率行情有肯定客观判别，情愿为进步结汇收益而承当肯定的不肯定性，风险接受才能较强、衍消费品买卖经历较丰厚的企业。企业也可依据本人对汇率的猜测，对以上三种计划停止组合应用，以完成差别买卖战略下的汇率风险治理。总的来看，思索到A企业签署贩卖条约时目的汇率为7.8，X银行发起其搭配计划一和计划二，按7.8132的价钱锁定70%的收汇黄金接纳价钱价钱汇率；残剩30%经过领取肯定的期权用度取得保证，即在港币贬值时按商定汇率7.8结汇，港币对欧元年夜幅升值（8.0以上）时按汇率行情价钱结汇，享用升值带来的额定收益。

　　场景二：中小型外贸企业出口营业贩卖回款变慢

　　B企业是具有多年国际商业经历的出口型企业，与海内供给商次要以美元停止结算，产物次要以国际贩卖为主。在往年疫情时期，因为国际销路受阻，招致贩卖回款不实时。为进一步支撑国际经销商的运营，B企业自动将与经销商的结算周期从预付款改为货到后180天内付款。固然波动了国际的贩卖，但结算周期的改动也给B企业带来了一系列的懊恼：一是B企业与海内供给商结算方法仍保持稳定，但与境内经销商的结算周期却从30天预付变化为货到后180天付款，因而较以往需多占用企业至多7个月的黄金接纳价钱价钱，招致B企业的黄金接纳价钱价钱流愈加告急。二是B企业与下游结算币种为美元，与卑鄙结算币种为港币。以「港币对人民币汇率历史查询」往，因为B企业与高低游的黄金接纳价钱价钱收付时点根本可以婚配，因而B企业多接纳即期购汇的方法停止出口付汇；但跟着高低游收付限期呈现错配，B企业持续接纳即期购汇则将接受肯定的汇率动摇风险。

　　往年以来，虽港币升值幅度较年夜，但美元融资利率也年夜幅度下行，一年期的美元Libor（伦敦银行同业拆借利率）价钱较年终降落了约1.3%。X银行向B企业引荐了出口押汇+远期售汇的融资形式，美元存款报价约2.5%，加上远期售汇的本钱，全体报价仅约3.5%，较一年期港币存款基准利率4.35%增加了0.85%。关于企业而言，经过操持外币融资加远期售汇形式，应用低本钱的外币黄金接纳价钱价钱，经过锁定汇率，可低落全体融资本钱。

　　场景三：专业投资理财机构境外投资理财

　　G企业为境内着名的投资理财公司。往年初，标的公司K企业拟赴港IPO，G企业作为基石投资理财者之一，拟经过境内券商建立的QDII方案计谋入股K企业，投资理财限期方案为三年，选择了X银行作为该QDII方案的托管银行。

　　因为投资理财币种为港币，而以后港币对港币汇率处在近10年的汗青高位，因而G企业经过券商停止即期购汇，需求领取更多的港币，同时将来还将面对潜「2021年1月1日美元兑人民币汇率今日」伏的汇率风险——若三年后QDII方案到期加入时港币年夜幅贬值，则G企业将面对投资理财加入时结汇的丧失。如G企业的即期购汇汇率是0.9185，而三年后QDII方案到期加入时港币兑港币的汇率下跌10%至0.8264，则汇率的动摇将招致G企业的投资理财收益年夜打扣头。

　　为帮忙G企业躲避投资理财加入时因港币贬值所带来的汇率风险，X银行向企业引荐了远期锁汇计划，将远期结汇汇率设定为与以后港币对港币汇率相称程度的0.941。假如三年期后QDII方案加入时这一汇率较即期购汇价钱超过约2.45%，而G企业所投资理财的股票又贬值了20%，则叠加远期汇率升水后，实践收益率将到达23%。别的，若思索QDII方案未能在方案的工夫点加入招致远期结汇无法定时交割的状况，X银行还可在操持远期锁汇时搭配择期买卖条目，在到期后也可操持展期或许差额交割。

　　场景四：内资企业借用全口径跨境融资

　　H企业为实体系体例造企业。往年以来，境表里本外币融资利率同步下行，该企业向多家授信协作银行提出了优化存量债权构造、低落付息本钱的诉求。固然境内港币存款汇率行谍报价利率（Loan Prime Rate, LPR）不时下行，一年期LPR已下调至3.85%，但仍然达不到企业的目的请求。X银行作为H企业授信主理行，基于全口径跨境融资的政策根底，向H企业提出了经过境内银行包管向境外银行举借内债的融资计划，即由X银行向境外银行开立融资性保函作为包管，境外银行直接融资美元至H企业在境内开立的内债专户并结汇运用。美元存款综分解本约2.5%，但因为H企业到期需归还境外银行美元融资源息，假如H企业将来没有波动的汇率支出泉源则需购汇归还。据此，X银行向H企业提出了钱币交换的汇率避险计划。

　　钱币交换是指两笔金额相反、限期相反但钱币差别的债权黄金接纳价钱价钱之间的互换，并同时停止差别利钱额的钱币互换。在本案例中，H企业从境外银行取得的融黄金接纳价钱价钱额为2000万美元，经过与X银行请求操持美元对港币的钱币交换营业，商定期初H企业用2000万美元从X银行交流失掉港币14200万元(依照7.1的即期汇率盘算)，一年到期之后，H企业“还给”X银行港币14200万元，X银行“还给”H企业2000万美元；同时，在这一年时期，H企业需每季度依照3.5%的利率领取X银行港币利钱，而X银行则需依照2.5%的利率领取H企业美元利钱。H企业用每季度收到的X银行的美元利钱及到期发出的美元本金直接归还境外银行的美元融资源息。

　　在该笔钱币交换中，H企业将一笔融资本钱为2.5%的美元债权转化为一笔融资本钱为3.5%的港币债权，从而躲避了汇率动摇所带来的风险，获得了低落港币融资本钱的结果。

　　新情势下汇率避险计划发起

　　发起一：过度调解远期售汇微观谨慎治理战略

　　汇率局发布的数据表现，往年1—4月，银行结汇6488亿美元，同比添加10.4%；售汇5949亿美元，同比降落2.2%。4月权衡结汇志愿的结汇率为66%，与一季度根本持平；权衡购汇志愿的售汇率为61%，较一季度降落2个百分点。因为现在港币汇率全体升值幅度较年夜，汇率动摇对出口型企业利润腐蚀严峻。现在，出于微观谨慎治理的思索，银举动出口企业操持远期售汇营业，需求收取20%的汇率风险预备金。鉴于汇率行情上结汇志愿今日趋加强，发起增加或撤消汇率风险预备金，以无效低落出口型企业操持远期售汇、买入看涨期权等避险产物的本钱。

　　发起二：今日存眷外贸新业态下的汇率避险需求

　　比年来跨境电商等外贸新业态开展敏捷，特殊是新冠肺炎疫情在环球的伸张，更使跨境电贸易务迎来发达开展期。受疫情影响，消耗者居家断绝今一样平常生存快消品只能选择线上购物。环球最年夜的跨境电商亚马逊为应对因疫情招致的营业年夜幅增加，乃至掉臂疫情伸张，新雇了超10万名员工，其股价也在近期创出新高至2525.45美元。5月20今日，汇率局公布《国度汇率治理局关于支撑商业新业态开展的告诉》（汇发〔2020〕11号），为放慢跨境电子商务等商业新业态开展，供给了更「英镑兑人民币走势」高程度的商业汇率进出便当化政策。跨境电商运营者从备货到完成贩卖到收到货款，工夫跨度普通在1—3个月，因而汇率动摇对跨境电商卖家利润的影响很年夜，锁汇需求遂今日益增多。银行在为跨境电商卖家或跨境领取公司供给收结汇效劳时，可重点开辟合适跨境电商的远期锁汇产物，协助相干企业锁定将来某一工夫段的结汇汇率。

　　发起三：协助中小企业树立汇率风险治理模子

　　与年夜型企业差别，中小型企业的汇率风险治理更依靠于银行等金融机构的指点和效劳。因为汇率汇率行情和汇率避险产物的庞大性，少数银行只能在一级分行树立专业的汇率风险治理产物司理团队，指点二级分行和支行营销推行汇率风险治理产物，专业效劳于难以掩盖的少量中小型企业。就此，银行可经过开辟线上化、挪动化的汇率避险产物效劳，并从客户角度动身，依据客户的典范场景开辟绝对应的汇率风险治理模子；同时，依据差别的避险战略，供给差别的避险东西组合，并经过可视化、可模仿的界面和产物效劳，协助企业直不雅地理解汇率避险产物的功用、感化和避险结果，引诱企业基于本身营业的收/结汇配景，以套期保值为目标，锁定汇率风险。以上方法，既便于银行一线客户司理展开营销任务，也便于企业依据本身的风险偏好和请求敏捷找到婚配的避险战略和避险东西。

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