在过去的45年中，模范的美元趋势周期平凡持续时间大约6到7年——广义美元美元指数每个周期平均变革34％。假定我们正处在2011年8月末尾的美元牛市之中——到如今为止，当前的涨幅已抵达36％的涨幅，持续时间将近9年。那么，美元会抵达顶峰并末尾多年熊市趋势吗？ 简而言之，至少现在还没有。当我们看一下自1975年以来支撑美元大年夜幅下跌的周期性和结构性微不雅要素时，如今都无法称心这些条件。相反，疫情所激起的举世经济衰退仍会为美元的避险和运动性需求供应支撑。
美元空头趋势的特征 深化研究支撑美元主要周期性变革的要素——空头趋势平今日体现出以下6个共同特征： ① 美元的相对利率下风大年夜幅下降——美元不断表现为负套利 ② 相对于美国，世界其他地区的GDP添加更薄弱，从而高涨了其他国家与美国之间的添加差异 ③ 由于财政赤字和经常账户赤字共同扩大而招致的美国双赤字不时上升（美元熊市周期屡屡在最初扩大后的2-3年末尾） ④ 举世贸易和制造业活动生动（世界贸易添加高于趋势） ⑤ 黄金接纳价钱价钱流入其他汇率行情——受美国股票相对表现不佳和低汇率行情坚定的驱动 ⑥ 美国财政部官方汇率干预（2000年之前）-在主要国家之间的调和，以完成弱势美元的目标
除了美国联邦储藏委员会的资产负债表外，如今对美元倒运的要素很少。由于存在着太多的不愿定性要素，因此很难提到举世其他地区可以更快的从疫情打击中恢复过来。同时美国政府贸易保护主义可以对举世贸易带来不愿定性，可以会继续影响跨境活动和资产表现。当举世汇率行情存在这种程度的不愿定性时，美元平今日是汇率汇率行情的最佳避风港。 从当前来看，美国联邦储藏委员会的资产负债表与美元之间的相干反响了2008/2009年危殆的剧本——即使在美国联邦储藏委员会最初的量化宽松干预之后，美元仍继续走强。举世经济衰退，跨境贸易疲软和非美资产相对表现不佳的微不雅背景也支持美元在2021年像2008/2009年一样走强。
然则主要差异在于，事前美元进入本轮危殆时，其基本面要弱得多。国际整顿银行美元理论有效汇率美元指数(BIS USD REER index)比2008年7月的10年平均水平低了15%左右。2021年2月，以异常的标准衡量，美元被高估了14%多一点。这一点，加上美国联邦储藏委员会相对更为守旧的回应，可以会被证明是一个强有力的限制要素，限制美元在当前危殆中相对于2008/2009年可以出现更为薄弱的走势。
推动美元暂时空头趋势需求什么？ 假设看空美元趋势的6个共同特征可以作为鉴别标准的话，想要看到美元出现和历史趋势一样20%至30%的跌幅，那么未来几年将需求看到美元清楚差异的周期性和结构性背景： ① 美国利率十分负向，而美国GDP相对于其他国家的添加持续疲软 ② 美国经常账户赤字扩大，举世贸易添加逾越趋势 ③ 美国股票表现不佳，汇率行情坚定性低。
1.要使美元走弱，美国的利率将跌至负利率，且美国的经济添加要清楚弱于其他经济体。 虽然美国联邦储藏委员会积极的宽松政策到如今为止已经消弭了美元的套利下「港币汇率人民币计算器」风，但这可以还缺少以让美元贬值。 自2021年10月以来，美国与主要贸易搭档的相对利差已下降约180个基点。但是，鉴于兴隆国家的数量处于零下限（ZLB）或负利率政策（NIRP）的水平，美国联邦储藏委员会要将美国利率压低到足以对美元发作严峻影响的水平，是一项弗成能完成的任务——尤其是在举世各央行竞相压低利率的情况下。多数兴隆汇率行情央行的宽松政策尚未终了——未来几个月，我们肯定会从欧元区央行、英镑央行和今日元央行那里掉失落更多的旗帜暗记。另一方面，思考到美国的汇率行情结构以及对银行和货币汇率行情基金的负面影响，我们认为美国联邦储藏委员会将会犹疑可否将政策利率降至0%以下——这意味着，我们已经抵达了多么一个点，即美国的利差(即使经过央行资产负债表相对扩展的调停)如今可以已经触底。假设是多么的话，过去18个月180个基点的利差调停并缺少以激起美元熊市周期——过去两次美元大年夜幅下跌招致美国相对利差向下调停了300个基点左右。 随着各国重启经济，举世经济从衰退阶段逐渐转向反弹阶段，政策不合可以会变得愈加清楚——各经济体根据国际要素(疫情二次蔓延的风险、告成重启经济的才干、差异的滞后效应)体现出差异的清醒门路。随着举世短期收益率末尾清醒,美国利率可以被锚定在一个更低水平的方法是美国联邦储藏委员会采取「炒股http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=list&catid=60」某种方法的收益率曲线把握(或敏捷的政策）——这意味着资产置办的步伐将略有加快，以中止美国收益率曲线上任何先动手为强的上升趋势。虽然，假设“美国联邦储藏委员会最后一次加息”的心境反响在汇率行情价格上，那么美国的短期利差可以会以美元走弱的办法下降。但思考到如今的处境——仍在积极应对疫情危殆的影响——可以还需求6至12个月的时间本领摆脱这一影响，即使汇率行情已经对此有所定价。 在经济添加方面，如今估量美国经济遭到的袭击不会比其他经济体蒙受的袭击更大年夜——固然现在下结论还为时过早。但是美元的含笑实践标明，举世经济衰退会发作一个强势的美元状况——这该当是2021年美元表现的基准。除此之外，未来几年美元若要走弱，美国经济就必须在实质上表现不佳——要想出现这种叛逆，可以需求出现类似经济过快开放而招致的二次蔓延的情况。在美元熊市周期中，美国和欧元区的添加差距屡屡会扩大约2个百分点。即使美国的清醒速度慢于其余主要经济体(并非普遍预期)，也很难出现招致美「日元汇率换算中国银行」元大年夜幅走弱的要素。
2.关于美元空头趋势，扩大美国经常账户赤字和举世贸易添加高于趋势是需要的 与2010年差异，国际贸易的不愿定性使危殆后举世贸易大年夜幅反弹的近景蒙上了阴影。 在接上去的几年中，美国几乎肯定会出现更大年夜的双赤字——尤其是思考到国会为减轻封锁步调关于美国经济的损害而「美金实时汇率查询」采取的大年夜范畴财政抚慰步调。估量美国政府的主要赤字将在2021年抵达GDP的13.5％（2021年为3.6％），与大年夜金融危殆时代的水平相表现。但是，鉴于当前美国政府的贸易保护主义政策立场，未来几年经常账户赤字如何演变存在高度不愿定性。 自2021年以来，举世贸易添加不时不才滑。在2021年11月美国总理大年夜选之前，国际贸易和地缘政治不愿定性将持续存在，人们不得不质疑举世贸易在2021年下半年反弹的才干和程度。 2009年3月至2011年7月举世金融危殆之后的小幅美元空头趋势是由数年来高于趋势的举世贸易添加所支撑的。在这种情况下，此次很可以会有所差异。
3.举世投资理财者需求投入黄金接纳价钱价钱置办廉价的非美资产，美元本领贬值 固然美国股票的估值相对昂贵，但它们在2021年仍然跑赢大年夜盘-这标明举世投资理财者仍然认为美国股票和信贷是糟糕投资理财中最好的一组。 迩来的2002-2008年美元熊市趋势（-25％）和2009-2011年美元熊市趋势（-17％）都以举世证券投资理财组合向非美资产转移的趋势为特征，在此时代美国股票表现不佳。 然则迩来，举世投资理财者清楚偏爱美股，自2011年8月以来，标准普尔500美元指数的年均古迹较举世同行超越9.8％。自从疫情危殆席卷举世汇率行情以来，这种相对争先的表现才有所加速（固然举世股市非常坚定）。几乎没有迹象标明这一趋势会在长工夫内逆转。美国需求从当前危殆中遭到一种特殊的袭击才会对股市发作清楚的负面影响，这种袭击显然会妨碍美国经济清醒。 美国联邦储藏委员会还颠末置办它能掉失落的任何东西来确保这一点不会发生发火——美国的政策惰性极弗成能构成如此特殊的袭击。相反，人们将以美国迸发第二波疫情风险加大年夜或美国企业违约周期扩大等因由来证明美国股市以后前表现不佳中走出来是公允的，因此现在就把它作为地方场景还为时过早。
那么，美国官方财政汇率干预削弱美元的可以性如何？ 在过去的50年中，广泛真实美元美元指数从未被高估过7％。这是因为20世纪80和90年代是由主要经济体中止的大年夜范畴调和性汇率干预所界提到的，目的是在美元抵达极高的缺点估值水平时削弱或增强美元。 频年来，美国财政部正式干预美元以削弱美元的想法主见获得了更大年夜的空间——尤其是由于拜登公布了反强势美元言论。 美国是否可以单方面干预汇率汇率行情以削弱美元？可以。但他们会付诸活动吗？高度狐疑。 正如1980年代和1990年代的阅历所标明的那样，当局中止的官方汇率干预屡屡弊大年夜于利。美元坚固的启事很多，尤其是与投资理财组合有关的黄金接纳价钱价钱运动。试图矫正任何任意的缺点估值观念的政府只会在已经高度不愿定的投资理财状况中创造更多的不愿定性。 但是思考到美元又下跌了10％，因此单方面干预美海外汇的想法主见更有可以成为抱负。
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