智通财经APP得悉，华西证券公布研讨陈诉称，华熙生物【688363.SH】环球HA质料供给商龙头。估计企业2021~2023年支出辨别为39.99/58.08/80.85亿元，同比增加51.9%/45.3%/39.2%，归母净利润为8.42/12.82/18.50亿元，同比增加30.4%/52.25/44.3%，对应PE为158X/104X/72X。初次掩盖，赐与“买入”评级。

华西证券以为，思索到企业在通明质酸资料的独到技能、润致娃娃针爆品动员医美增加、润致玻尿酸失掉市场承认的继续放量、企业爆品继续推出【2021年曾经推出御龄双子针】、润百颜和夸迪双品牌构成并动员其他功用性护肤品继续增加。

华西证券次要观念如下：

2021年是企业医美板块迸发拐点之年，企业的医美营业存在明显预期差

华西证券以为企业医美营业板块将会在2021年迎来迸发，迸发点来自两年夜重磅产物驱动，一是润致娃娃针，二是润致双相塑型玻尿酸。

润致娃娃针于2021年7月上市，作为国际市场独一同意面部额部的三类东西证【国际仅有三张三类东西水光，企业为独一的面部额部，其他两个辨别为手部和颈部】，具有极年夜稀缺性，同时，润致娃娃针具有含麻无痛和微交联长效两年夜共同中心上风，华西证券守旧估计2021年润致娃娃针贩卖额无望到达1~1.5亿元。再叠加企业2021年5月推出御龄双子针，将会疾速推向市场，给企业医美带来额定的增量。

润致双相添补玻尿酸作为塑型玻尿酸产物定位中端，终端价钱2000~3000元，是5000元以下独一主打塑型的玻尿酸，完成了很好的卡位，弥补了5000元以下塑型玻尿酸产物的空缺市场。企业润致双相玻尿酸产物力极强，具有两年夜上风：上风一是具有4~5小时的利多卡因麻药缓释技能，体验感好、温馨度高，上风二为企业的交联剂独家洗脱工艺，不含游离的交联剂BDDE，平安性极高，口碑好，不良反「股票怎么买卖」响率低，复购率高。

企业润百颜、润月雅和法国丝丽产物在2021年也将进入惯例的市场推行，2021年企业医美营业支出增速无望超越60%，估计2021年企业医美板块带来净利润完成翻倍增加，是企业2021年全体净利润增加的最紧张驱动力之一。「易卖工控网http://www.stock87.com/index.php?c=content&a=show&id=13561」

功用护肤品营业开端取得乐成，润百颜、夸迪等子品牌初具范围，2021年无望持续坚持高速增加

企业的功用性护肤品差别于一样平常的护肤品。功用性护肤品可以处理皮肤特定的成绩，契合消耗者的需求，定位明晰，而且回购率更高【获客本钱边沿降落】，企业颠末两三年的品牌投入，主打品牌润百颜和夸迪「股票分红是怎么分的」开端具有范围，肌活、米蓓尔等产物逐步进入放量期。鉴于产物还在打造品牌阶段需求继续的市场用度投入，华西证券估计2021年企业功用护肤品营业利润率10%~11%；2021光阴西证券估计企业护肤品持续坚持疾速增加，在润百颜次抛精髓和夸迪等订价中高端的高毛利率产物高速增加驱动下，2021年，企业功用护肤品利润率无望慎重有升。

企业作为环球HA质料供给商龙头，在国际摊开HA质料使用在食物的配景下，企业外行业的位置和稀缺性将会继续，将来无望连续推出含通明质酸的食物，切入安康食物终端。

在国际摊开HA质料使用在食物的配景下，企业将来无望连续推出含通明质酸的食物，切入安康食物终端。华西证券估计企业的HA质料营业2021年坚持公道的增加【10~15%】。企业在HA质料供给营业构成了弱小的壁垒【日本资生堂加入】，范围上风、技能迭代、玻尿酸产物厂家对高端优质质料的诉求，在环球均具有稀缺性，而不只仅是平凡的质料制备。

2021年是企业运营低点，2021年企业各项营业片面改变，迎来运营拐点

疫情影响，2021年企业的质料药营业和医美营业均有所降落，功用护肤品完成高速增加，表不雅支出完成较快增加，但因为功用护肤品利润率较低，因而企业表不雅净利润增速较低。2021年，企业各项营业轻装上阵，特殊是在医美+功用护肤品两年夜营业板块的驱动下，食物成为企业计谋营业之后，净利润坚持疾速增加，与此同时，质料药营业奉献的净利润占比降落到50%以下，将来企业的医美和功用护肤品占比将继续提拔。

风险提醒：市场营销推行不达预期；肉毒素无法取得NMPA审批；市场竞争剧烈带来贬价风险；功用性护肤品用度率持续上升。

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